光大证券-交通运输行业周报：2月油轮干散运价表现积极，集运运价出现回落-240318

　　◆2月油轮运输市场跟踪：2月BDTI指数均值为1,263点，环比下降9.71%，同比下降0.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分船型来看，VLCC运价均值约47,332美元/天，环比增长14.2%，同比增长85.6%，其中TD3C、TD22航线运价均值分别达47,317美元/天、46,391美元/天；Suezmax运价均值约45,023美元/天，环比下降21.8%，同比下降34.4%；Aframax运价均值约46,416美元/天，环比下降26.4%，同比下降12.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体而言，2月油轮运输市场环比有所回落，但仍处于近6年同期较高水平；其中，VLCC表现好于中小船型，春节期间出现明显跳涨行为，主要是由于今年中国春节假期与中东斋月假期临近，租家提前开启租赁需求，以及红海局势影响下东西向运力调配失衡。

　　◆ 2月集装箱运输市场跟踪：2月SCFI指数均值为2,165点，环比增长1.6%，同比增长121%。分航线来看，欧洲运价均值为2,626美元/TEU，环比下降11.5%，同比增长186%；美西航线运价均值为4,843美元/FEU，环比增长25.1%，同比增长275%；美东航线运价均值为6,410美元/FEU，环比增长14.4%，同比增长153%。整体而言，2月份受春节假期因素影响，集运市场交易转淡，运价也呈现下滑趋势；但由于红海局势尚未明显缓解，运价中枢仍高于2017~2019年同期。

　　◆2月干散货运输市场跟踪：2月BDI指数均值为1,650点，环比上涨2.1%，同比上涨150.7%。分船型来看，BCI均值为2,599点，环比上涨4.82%，同比上涨475%；BPI均值为1,566点，环比下降1.43%，同比上涨62.61%；BSI均值为1,107点，环比下降0.07%，同比上涨47.1%。整体而言，2月干散货运费走势呈现低开高走的特点，主要是由于春节假期停工及节后复工带来的季节性影响；其中好望角型散货船涨幅较为明显，主要受到主要运输货种铁矿石贸易的驱动，包括巴西/澳大利亚今年降雨较少出口顺畅、乌克兰铁矿石发运回归贡献增量、两大运河通行不畅增加运力消耗等。

　　◆红海船舶绕行情况跟踪：2024年3月15日当周，苏伊士运河集装箱船通过量较2023年12月初下降87.2%，亚丁湾集装箱船抵达量较2023年12月初下降83.7%；苏伊士运河干散货船通过量较2023年12月初下降43.3%，亚丁湾干散货船抵达量较2023年12月初下降59.7%；苏伊士运河原油轮通过量较2023年12月初下降25.6%，亚丁湾原油轮抵达量较2023年12月初下降35.2%。

　　◆投资建议：2月油轮、干散运价表现良好，集运运价出现回落。对油运而言，考虑到OPEC+将减产协议继续延长到6月底，以及3-5月亚太炼厂检修集中开启，二季度油轮运价中枢相对一季度或面临回调风险；长期油运供需关系改善具备强确定性，运价中枢有望持续提升。对集运而言，短期主干航线已基本适应地缘紧张局势的影响，供求平衡情况成为影响运价走势的主要因素；长期仍不可忽视，若红海局势得以缓解，集运市场供过于求的矛盾将重新显现。对干散而言，春节后干散货费表现优异，处于历史同期高位，需谨慎看待后续运需的持续接力情况。我们维持行业“增持”评级，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油和中远海控。

　　◆风险分析：宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；地缘冲突影响航运供需；航运供给上升超预期等。