天风证券-信用债市场周度跟踪：二永弱于非金信用债-240303

　　低等级非金信用债明显下行，短久期利差多上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，城投债、产业债（中票、企业债）不同久期收益率均下行，高等级二永债收益率多上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用利差多下行，低等级城投债、产业债下行幅度明显更高，多在10bp以上；受资金面影响，短久期利差多上行，二永债尤其明显。期限利差方面，AA-城投债3Y/1Y利差下行超过10bp。等级利差方面，AA-/AAA中长久期城投债等级利差下行超过10bp。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期债券受资金面影响，还有一定空间。

　　城投债：利差下行，高估值城投债规模进一步压降。较上周，本周城投债信用利差下行，其中以低等级长久期城投债表现尤为明显。分省来看，贵州下行30.66bp，另有云南、辽宁、广西、甘肃、陕西等省份下行幅度均超过5bp。截止3月1日，6%估值以上城投债规模仅760.40亿元，占比仅0.50%；估值4%以上城投债规模8,413.0亿，占比5.40%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：信用利差整体下行。较上周，社会服务业利差下行13.51bp，农林牧渔、交通运输、银行、轻工制造等行业信用利差均下行超过3.0bp，食品饮料、公用事业、电子、机械设备、有色金属、国防军工、电力设备、非银金融等行业利差下行幅度较小，在1bp以内，另有房地产业利差上行8.34bp。

　　主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），津城建平均收益率下行8.3bp，西安高新下行8.2bp，华发集团下行7.1bp，另有豫航空港、鄂联投、渝两江、上饶城投、株洲城建、山东高速、淄博城运、云投集团等主体下行幅度超过5bp；银行二永债发行人中，光大集团、厦门国际银行、广州农商行等收益率下行幅度超过3bp；地产主体中，金地收益率下行886.67bp，另有龙湖拓展、大连万达、滨江房产等收益率下行超过10bp，远洋控股、旭辉集团、碧桂园、万科等上行幅度较大。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。