东方证券-非银行金融行业周观点：场内个股期权呼之欲出打开A股全新增长极，重申板块底部配置正当时-230103

　　核心观点

　　股票期权交易管理办法公开征求意见，场内个股期权呼之欲出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】证监会于岁末年初正式就股票期权管理办法公开征求意见，这无疑是是“新五年”周期下最重要的制度与产品创新之一，核心内容包括：1）本次办法中的股票期权是由交易所统一制定发行并于场内进行集中交易的标准化合约，有别于之前已经蓬勃发展的由券商自己创设的非标准化场外股票期权品种；2）股票期权交易可以实行做市商制度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）股票期权交易实行交易者适当性制度，交易者可以分为普通交易者和专业交易者；4）场内股票期权为美式期权，买方有权决定在合约规定期间内是否行权；5）证券交易所开展股票期权交易活动，应当建立保证金、涨跌停板、持仓限额、套期保值管理、大户持仓报告、风险准备金、风险警示制度以及其他风险管理制度；6）券商可以从事股票期权经纪业务、自营业务、做市业务，期货公司可以从事股票期权经纪业务、做市业务、接受交易者委托开展与股票期权备兑开仓以及行权相关的标的证券买卖业务和经中国证监会核准的其他业务。券商（期货公司绝大多数为券商系）无疑是场内股票期权业务除交易所以外最核心的参与方，也是此次新规最重要的受益方。

　　证券：市场情绪及风险偏好有望渐起叠加政策红利释放，持续看好底部反转良机。1）中央经济工作会议将大幅改善经济复苏预期，提振A股市场情绪及风险偏好。2）货币政策大概率将保持长时间宽松基调不变，为流动性“保驾护航”。3）海外加息终点将近，持续一年多的人民币汇率以及资金外流压力将持续缓释。4）2023年板块基本面提升空间及确定性“双高”，叠加当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚定看好券商板块尤其是部分优质标的的短期超额表现。

　　保险：价值增长逻辑夯实，关注开门红超预期有望带来的α机会。本周保险指数上涨2.86%，行业涨幅第一，价值增长逻辑夯实，我们认为市场对板块的认可和关注度至年前仍将持续，可重点关注开门红超预期带来的α机会。1）近期地产三支箭落地推动保险资产端预期修复，前阶段由于地产承压所导致的资产端拖累正逐步释放，投资端表现有望边际好转；2）长端利率窄幅震荡，现阶段处于2.8%-2.9%区间，已较全年低点提升约30bps，缓解市场对保险再投资风险的担忧，我们预计随着经济逐步恢复，长端利率中枢有望缓慢上行；3）防控节奏的调整虽初期受到质疑，但正逐步恢复正常的生产生活，且“第一责任人”理念有望催化保障意识，健康+养老需求逐步增强；4）收入提升增强消费能力，代理人线下展业放松推动产能提升，开门红阶段储蓄险销售较为超预期也印证此轮防控调整对负债端的催化，我们认为应持续关注开门红阶段表现，负债端超预期有望带来α机会；5）年底风格切换下的板块配置需求提升，虽已有一定涨幅但估值仍具有较强的吸引力。

　　投资建议与投资标的

　　券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。

　　保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。

　　多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)。

　　风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。