东海证券-非银金融行业周报：楼市组合拳提升市场信心，关注非银板块β配置机遇-240521

　　投资要点：

　　行情回顾：上周非银指数上涨1.2%，相较沪深300超涨0.9pp，其中券商与保险指数表现分化，券商指数下跌0.47%，保险指数上涨5.08%，保险指数超额明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场数据方面，上周市场股基日均成交额9617亿元，环比上一周降低10.7%，两融余额1.53万亿元，环比上一周基本持平，股票质押市值2.7万亿元，环比上一周小幅增长0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　券商：制度规范落地提升投资者保护力度，行业并购重组进程再提速。1）上周证监会举办“5·15全国投资者保护宣传日”活动，当日集中发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》、《监管规则适用指引—发行类第10号》、《关于完善证券期货纠纷多元化解机制深入推进诉源治理的工作方案》以及相关自律组织、投保机构业务规则等10项与投资者保护密切相关的制度规则，公布了12起涉及内幕交易、操纵市场、利用未公开信息交易、从业人员违法炒股、违规占用上市公司资金等投资者保护执法案件，其中发行类指引主要从严把入口关将前期相关规定进行制度化落实，程序化交易监管则有利于维护证券交易秩序和市场公平，规范发展下的市场流动性提升和价格发现功能有望得以更为有效地发挥，我们预计严监严管仍将成为下一阶段的工作重点，围绕全业务链的制度规范推动市场长远健康发展。2）上周国联证券公告其正在筹划通过发行A股股份的方式收购国联集团等46名主体合计持有的民生证券100%股份，并募集配套资金；此外，长江证券也公告了其新第一大股东资格被证监会核准的消息，我们预计监管倡导下的行业并购重组进程有望提速，也将是现阶段行业配置的主要逻辑。

　　保险：楼市组合拳缓解投资端风险，4月寿险业务增速复苏。1）上周楼市政策迎来组合拳，央行宣布下调商贷利率、公积金贷款利率、首付比例，拟设立3000亿元保障性住房再贷款，支持国企收购已建成未出售商品房等，有望缓解楼市现金流压力，提升市场信心，保险资金由于拥有一定的地产敞口，受益于政策放松而带来一定的β弹性，上周板块涨幅已说明了市场的有效预期。我们预计接下来随着政策的进一步落地以及后续配套措施的完善，资产端风险逐步释放，险企利差损风险有效缓释。2）上市险企公布4月保费数据，其中寿险单月大多同比增长，农险、意健险和企财险增速低迷拖累财险表现。不过近期银行网点和保险公司合作数量放开限制，给予业务开展更大的灵活性，有望推动银保渠道保费持续提升。同时，银保业务佣金标准的再次强调也有望避免保险公司的无序竞争，有助于推动价值银保“量价齐升”。展望未来，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观。

　　投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

　　风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。