东海证券-非银金融行业周报：减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值-240527

　　行情回顾：上周非银指数下跌3.3%，相较沪深300超跌1.2pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-3.57%和-2.52%，证券指数超跌明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场数据方面，上周市场股基日均成交额9701亿元，环比上一周增长0.9%，两融余额1.53万亿元，环比上一周小幅降低0.3%；股票质押市值2.61万亿元，环比上一周降低3.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　券商：减持新规落地，呵护市场制度，提升投资者信心。证监会于5月14日发布股东减持管理办法和董监高持股变动规则，将原有的规范性文件上升为规章，并对突出问题进行了完善：一是严格规范大股东减持，明确在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份；二是有效防范绕道减持，要求协议转让的受让方锁定六个月，明确因离婚、解散、分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制，以及禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易，同时禁止限售股转融通出借、限售股股东融券卖出等；三是细化违规责任条款，明确对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，此外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。我们认为不断完善的减持制度有助于形成较为成熟、相对稳定的制度架构，在维护市场稳定、保护中小投资者权益等方面发挥了积极作用，后续制度规范持续建设的过程中，投资端改革政策的出台有望改善市场预期，提振投资者信心，是资本市场长期健康发展的催化剂。

　　保险：新华保险拟实施中期分红，看好资产负债改善下的配置机遇。1）新华保险上周通过董事会议案，拟实施2024年度中期分红派息，年中股息总额占公司2024年半年度归母净利润的比例不高于30%，此举也是顺应监管倡导中期分红、多次分红下的实际响应，切实提升投资者回报的具体表现，我们预计后续其他上市险企有望持续跟进，金融蓝筹高股息、高分红的配置机遇有望凸显。2）近期保险板块有一定回调，主要和市场调整有关，但展望未来，资产负债迎来多维改善。负债端看，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观；资产端看，超长期特别国债发行有望稳定长端利率中枢，楼市组合拳推动地产风险进一步缓释，险企利差损风险有望逐步降低。

　　投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

　　风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。