信达证券-城投债发行审批周度跟踪：城投债净融资抬升但仍低于往年，交易所发债项目建设规模抬升-240324

　　城投债净融资规模抬升，但仍明显低于去年同期，山东、重庆、安徽近四周累计净融资规模较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周城投债合计发行规模1782亿元，净融资规模211.32亿元，交易所和交易商协会分别为4.7亿元与206.62亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近四周城投债累计1244.54亿元，净融资规模较上期增加168.02亿元。分区域来看，14个省市城投债近四周累计净融资为正，其中山东、重庆、安徽3省市城投债净融资规模较大且较上期明显增加；江苏、浙江城投债净融资规模显著下降；湖南、湖北、天津、河南等8省市城投债近四周仍为净偿还。

　　城投债提前兑付规模上升，交易所终止审批规模持续增加。本周共5只债券提前兑付债券，累计兑付金额36.1亿元，近四周城投债累计实际兑付规模合计150亿元，较上期增加31.1亿元。本周交易所终止审批城投债共14只，与上周持平，但终止审批拟发行规模190.92亿元，较上周增加19.92亿元，近四周累计550亿元，较上期增加173亿元。

　　近四周交易所和协会审批通过规模抬升，交易所审批通过天数压缩至33天。本周协会和交易所城投发行审批分别通过12只和17只，协会高于上周的5只，交易所低于上周的32只。近四周协会和交易所累计拟发行规模分别为232.2亿元和1066.7亿元，交易所审批通过规模较上期明显增加。协会本周城投发债审批天数与上周持平，而交易所本周审批天数33天，较上周压缩9天。

　　城投发债用途借新还旧的比重抬升，但河北与陕西等省市城投发债借新还旧的占比下降。近四周城投发行借新还旧覆盖利息的债券全部为协会产品，占比小幅下降，暂无重点省份借新还旧覆盖利息。城投发债借新还旧规模近四周累计发行4748.3亿元，占比77.01%，占比较上期抬升1个百分点。分区域看，甘肃、贵州、云南、重庆4省市近四周城投发债借新还旧占比仍然维持在100%。河北、陕西城投发债近四周借新还旧占比较上期小幅下降，新疆、江西等10个省市近四周城投发债借新还旧占比明显抬升。城投借新还旧覆盖利息近四周累计发行规模为821亿元，全部为协会产品，规模较上期增加137.95亿元，占比17.41%，占比较上期的17.44%小幅下降，近四周暂无重点省份城投借新还旧覆盖利息。

　　本周新增3家城投主体声明市场化经营，目前累计已有155家市场化经营主体，募集资金用途大多数均为借新还旧。市场化经营主体借新还旧覆盖利息的比例仍高于其他主体，占比持续抬升。近四周市场化声明主体发债借新还旧能覆盖利息占其全部发债的比重为42.67%，占比较上期抬升1.36个百分点，而其他主体比重为13.74%。本周市场化经营主体与非市场化经营主体的利差偏离继续收窄。

　　城投新增融资占比小幅下降，交易所发债用于项目建设规模抬升。本周城投募集资金用于新增发行的数量37只，高于上周的29只。协会产品发行23只，其中用于偿还有息债务的主体中，交运基建主体9只，国资运营和公用事业主体各有5只，园区运营主体1只，基础建设主体2只，为滨州市财金投资集团有限公司2只中票，合计发行规模3.3亿元，募集资金用于偿还本部及子公司银行借款，滨州财金合并报表城建类业务收入占比较少，可能是主体得以新增发行的主要原因。交易所产品发行14只，其中用于偿还有息债务的主体中，国资运营主体3只，公用事业主体2只；补流主体中，园区运营和公用事业主体各发行1只；项目建设主体中，园区运营和交通基建主体分别发行5只和2只。

　　风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。