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事件:3月11日公司公告投资建设“印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
加速布局海外产能,全球化进程日益完善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年3月11日公司公告布局印度尼西亚基地。布局产能半钢胎300万条/年;全钢胎60万条/年非公路轮胎3.7万吨/年,建设周期21个月(预计2025年底投产),完全达产后预计贡献净利润4.7亿元人民币。在此前,公司2023年12月公告布局墨西哥基地,规划半钢胎产能600万条/年,达产后预计实现年净利润4059万美元。墨西哥基地贴近北美市场,且不易受到关税壁垒影响。2024年1月公告追加投资柬埔寨基地,新增1200万条/年半钢胎产能,全部达产后,柬埔寨基地将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力,增产部分预计带来净利润7亿元/年。随着公司海外布局持续扩张,公司能够更好的满足海外市场的需求,也进一步提高对于国际贸易壁垒的应对能力,随着公司海外地区市占率逐步提升,盈利能力将持续增强。
非公路胎将成为公司新的增长点。公司深耕非公路轮胎领域多年,2016年生产了世界最大寸级63寸巨型子午线轮胎,成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊基地、越南基地,22年底达产产能共13.29万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、青岛董家口基地、越南基地、印度尼西亚基地。预计2023年底达产18.52万吨。未来几年,公司规划持续扩产非公路产能,共规划42.7万吨产能。随着公司产能逐渐落地,高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.94元、1.21元、1.37元,对应动态PE分别为15倍、12倍、10倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局,海外基地持续扩张,给予公司24年15倍PE,目标价18.15元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险,原材料价格大幅上涨风险,产能投放不及预期风险,海外经营风险
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