德邦证券-有色金属行业锡：需求增长明显，供给扰动仍存-240413

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期锡价表现强势，4月10日国内锡价突破25万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　供给稳定但未来仍存扰动。从国内的精锡生产情况来看，1-3月国内精锡产量约42406吨，同比上升约6.3%。进口方面，当前缅甸矿山停产并未对我国锡矿进口带来重大影响，1-2月我国对缅甸的锡矿进口约25937.06吨，同比提升约7.5%。但另一方面，未来缅甸方面锡矿供给尚不明朗。根据Mysteel调研显示，缅甸佤邦工业矿产管理局于2024年4月7日正式签署发布《关于除曼相矿区外其他矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知》。而缅甸地区的锡矿主要产自佤邦曼相锡矿和邦阳锡矿，曼相为缅甸最主要的锡矿区，其锡资源占缅甸全国90%以上，锡矿产量占缅甸全国产量的95%左右。

　　电子、光伏行业持续向好，带动锡需求提升。精锡主要用于生产锡焊料、锡化工产品、锡镀板、锡合金等，其中锡焊料占比最大，约占锡需求的65%。终端需求方面，当前电子行业景气度有所提升，截至2024年4月10日，费城半导体指数为4,790.35点，较去年同期同比提升约53.2%；2024年1-2月全球半导体销售额约938亿美元，较去年同期同比提升约15.8%。此外，光伏行业增长明显，带动光伏焊带需求。2024年1-2月国内太阳能发电新增设备容量约3,672.00万千瓦，同比提升约80.3%。

　　 4月国内库存或出现拐点，海外锡锭持续去库。国内库存方面，截至2024年4月3日，国内锡锭社会总库存约15355吨，当前库存仍处高位，但今年1月以来国内锡锭社会库存呈持续上行态势，4月第一周库存出现了251吨下滑，为年内少数几次库存下行；此外，根据往年库存变动情况，国内锡锭库存往往从3月开始进入去库阶段，当前的库存下行或逐步发展为锡锭库存拐点。海外库存方面，当前LME锡库存呈持续下行趋势，截至2024年4月11日，LME锡库存约为4,145.00吨，较年初已下滑约46.2%。

　　投资建议。当前锡金属供给端依旧存在不确定性，而同时需求端增速较高，或对锡金属价格有所带动。建议关注：锡业股份、兴业银锡等。

　　风险提示：缅甸矿业政策大幅变动、下游消费不及预期、海外货币政策大幅变动。