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事件:劲仔食品发布2023年度业绩快报,公司2023年实现营业收入20.65亿元,同比增长41.26%;归母净利润2.09亿元,同比增长67.87%;扣非归母净利润1.86亿元,同比增长64.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中单四季度实现营业收入5.72亿元,同比增长26.51%;归母净利润0.76亿元,同比增长121.52%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长153.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收入表现符合市场预期,净利润表现处在业绩预告中枢。
单品打造稳步进行,渠道拓展增势不减。从收入端看,23Q4收入同比增速较前三季度有所放缓;但绝对值表现来看,销售淡季叠加春节错期影响下,公司23Q4营收环比微增,渠道拓展+第二成长曲线打造的增长逻辑未变。核心品类鱼制品增势稳健。鹌鹑蛋品类月度销售额持续攀升,稳步朝公司第二大单品的目标推进。鹌鹑蛋单颗品规与散称渠道适配度较高,2023年保持较高收入增速,2024年有望维持良好表现。此外,公司推出挂带装品规切入基本盘流通渠道,考虑到24Q2新建工厂预计投产,可提供鹌鹑蛋品类后续产能供应,生产端保证下流通渠道有望贡献新增量。其他品类中,公司加强对豆制品的研发力度,从保鲜风味角度寻求产品差异化。劲仔食品研发端积累较深,产品力突出,关注公司2024年后续推出的新品表现。
成本改善+费用缩减增厚利润,关注24年成本走势。23Q4公司归母净利率为13.29%,同比/环比分别提升5.70/4.49pcts。主要系部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等价格同比有所下降;部分终端投入费用有所缩减。展望2024年,成本方面23H2新采购季鳀鱼价格有所回落,公司已储备半年左右用量,预计24H1鳀鱼成本相对稳定。鹌鹑蛋品类2023年毛利率持续改善,23Q4毛利率水平实现环比提升。预计收入规模增长下,2024年鹌鹑蛋毛利率有望进一步提升。但考虑鹌鹑蛋鲜蛋在成本中占比较高,且鹌鹑蛋原料价格波动较大(2023年鹌鹑蛋价格最高价/最低价分别为7.52/ 4.84元/公斤),且为了保证口感,公司鹌鹑蛋采用鲜蛋生产,提前备货难度较大,后续仍需关注成本端价格走势。为应对原料波动同时保证产品品质,劲仔通过体外布局鹌鹑蛋养殖基地切入上游,未来有望平滑成本端价格波动。
盈利预测、估值与评级:我们根据业绩快报调整2023年归母净利润至2.09亿元,基本维持2024-2025年归母净利润不变,对应2023-2025年EPS分别为0.46/0.58/0.73元,当前股价对应P/E分别为30X/24X/19X。公司渠道拓展顺利,单品表现良好,维持“买入”评级。
风险提示:原材料成本波动;现代渠道拓展不达预期;食品安全风险。
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