五矿期货-热卷周报：弱现实兑现行情-240330

　　◆成本端：5-10跨月价差本周有所回升，但仍处于历史同期偏低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损55/元每吨附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成本对于钢材价格变化的限制基本消失。

　　◆供应端：本周热轧板卷产量322万吨，较上周环比变化+2.2万吨，较上年单周同比约+5.3%，累计同比约+2.0%。

　　本周日均铁水产量221万吨/日，较上周环比下降0.08万吨/日，供应量仍大幅弱于预期。市场普遍认为是钢材下游需求较差拖累了钢厂的排产。在负反馈暂时结束，钢厂利润回升至水上的情况下，预期铁水产量将在4月中持续上扬。目前螺纹减产导致铁水流向板材，板材产量处于历史同期平均偏高水准，较23年累计同比增幅较大，对板材价格构成一定的压力（本周卷螺差大幅缩窄）。

　　◆需求端：本周热轧板卷消费323万吨，较上周环比变化-10.8万吨，较上年单周同比约+3.4%，累计同比约-0.1%。

　　热轧卷板消费环比下滑，但整体仍处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材需求较以往并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周水准波动。暂时而言，并未看到板材需求驱动的变化，因此判断热卷需求在未来2-3周中难以出现超预期的上升。

　　◆库存：受高产量影响库存水平较高，去化进度不及预期。

　　◆小结：炉料端的矛盾在负反馈行情中缓解，钢厂利润回归水上，钢材自身基本面取回价格主导权。对于未来1-2周区间的行情，我们认为市场将进入数据博弈期。因为5月合约临近交割，所以市场博弈思路会向现实转变；而需求以及库存数据能否支撑现货估值则成为博弈重点。就本周数据而言可以发现螺纹钢的主要矛盾在于需求衰退信心不足，而热卷的主要矛盾在于供应增长库存偏高。而估值方面我们认为钢材价格在经过负反馈-反弹修复这一过程后估值基本公允的反应了需求下滑的预期。因此近期未来螺纹钢的需求高点，以及热卷的去库节奏或将成为交易观察的重点（假如悲观预期被证伪，则现货会继续向上修正；反之则可能进入现实印证行情）。综上，我们认为行情正在向弱数据印证悲观预期这一场景滑落，因此预期钢材盘面短期走势趋空。风险：社融复苏、铁水产量回升等。