华鑫证券-龙宇股份-603003-公司动态研究报告：边缘算力核心厂商开启AIDC算力总承包业务，算力租赁加速落地-231218

　　投资要点

　　 ▌ 23Q3业绩环比提升，IDC业务进入加速发展阶段

　　龙宇股份2023年第三季度实现营收22.24亿元，同比下降26.70%，环比增长35.12%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长221.25%，环比增长27.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第三季度业绩环比改善显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度共实现营收56.70亿元，同比下降25.86%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长98.08%。公司的IDC板块运营稳定，已投产的机柜上架率稳中有升。然而，今年公司的传统石油化工板块业务受到宏观经济影响导致大宗贸易板块毛利有所下降。

　　公司主要经营数据中心（IDC）业务和大宗商品贸易业务。公司经过多年的战略转型发展，目前已初步完成了大型定制化数据中心、区域数据中心以及边缘计算核心数据中心协同发展，实现“产业覆盖、梯度布局；适度超前、边缘发力”的IDC业务布局。

　　▌ AI推动算力租赁需求爆发，边缘计算处于加速落地阶段

　　随着人工智能技术的加速迭代，算力资源稀缺性日益彰显。回顾历史我们可以看到2018年6月OpenAI发布的GPT-1至2023年3月发布GPT-4，版本迭代伴随训练参数量和数据量的急剧攀升。根据ExpertBeacon估算，参数量从1.17亿提升至2000-3000亿，预训练数据量从5GB提升至约数百TB。大模型的训练和推理对算力需求巨大，通常需要成百上千块高性能GPU。根据36氪，Chatgpt需要7－8个算力500P的数据中心来支持。在此背景之下，国内互联网大厂纷纷推出大模型，中小企业加速迈入人工智能赛道。然而，目前除了少数大型互联网企业算力储备较为充足，中小企业普遍面临算力紧缺。为了减少设备投入，不少企业“由买转租”，算力租赁价格随之大幅上涨。此外，社会逐步迈入“万物智能互联”阶段，用户对于低延迟、隐私保护、高可靠性等方面提出更高的追求，边缘计算和人工智能相结合的趋势愈发明显，行业当前处于加速落地阶段。边缘计算目的是在网络的边缘侧为应用开发者和服务提供商提供类似于云服务和IT环境的服务，旨在解决传统云计算中的高延迟、网络不稳定和低带宽问题，被视为云计算的一个补充和延伸，允许计算和数据存储更接近数据源或终端设备，技术发展潜力巨大。在物联网和移动设备的场景下边缘计算使得工作效率进一步提升，在智慧城市、智能家居、工业物联网、公共安全等领域皆有望加速落地。

　　▌ IDC及边缘计算受益于算力需求激增，龙宇股份深耕AI数据中心引领国内边缘计算高速发展

　　IDC业务方面，公司IDC板块运营稳中向好，拥有以北京金汉王项目为代表的一线城市大型数据中心和以无锡中物达项目为代表的区域大型数据中心，业务覆盖京津冀和长三角。目前，北京金汉王云计算数据中心占地1.67万㎡，总建筑面积达到5.4万㎡，目前拥有稳定高效运营的IDC机柜约7,800个，拥有高达100BGP的总出口宽带和多运营商链路，年平均PUE≤1.22，是为阿里巴巴专属订制的第三方高密度云计算中心；无锡中物达大数据存储中心项目占地14亩，拥有3万吨煤能耗指标，项目于2023年7月竣工，规划部署IDC机柜约5,700个并于23年三季度逐步交付使用。边缘计算方面，龙宇股份前瞻布局边缘计算，公司上海磐石项目积极拓展上海边缘计算，用来支撑人工智能和应用场景开发、训练的底层算力架构，通过泛在的分布式站点以及近端的算力网络，以覆盖上海全域为目标，规划打造近百个站点、5000个高算力机柜组成的城市边缘智能算力基础设施网，利用低延时、广连接、大带宽、智能化及供电优势为基础电信运营商、政企客户、互联网及物联网客户提供边缘智能算力基础设施服务，能够满足人工智能、云视频、云游戏等客户低延时、高算力、广分布、高可靠、高安全等核心需求。我们认为公司新业务所处行业具备国家、地方政策指引及算力需求提升大势所趋等因素的支撑，公司IDC板块业务未来有望获得超预期发展。

　　▌股权激励计划彰显信心，促进公司长期健康发展

　　公司于2023年9月发布员工持股计划草案。该计划涵盖65名核心管理人员，通过员工自筹资金以每股4.26元人民币的价格购买高达800万股的公司回购股份，拟筹集资金上限为3408万元人民币。其中，董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员拟认购总金额894.6万元，占员工持股计划总份额的比例为26.25%；其他符合条件的核心骨干人员拟认购总金额2040.54万元，占员工持股计划总份额的比例为59.88%；预留111万股待确定预留份额持有人后再行受让，占比为13.88%。该计划体现了员工与公司共同成长的决心。持股计划为期60个月。股份将分三阶段解锁，分别为2023年、2024及2025年。其中，第一个解锁期业绩考核指标为2023年定比2022年归母净利润增长率不低于70%；第二个解锁期业绩考核指标为2023年、2024年归母净利润均值定比2022年归母净利润增长率不低于105%；第三个解锁期考核指标为2023年、2024年、2025年归母净利润均值定比2022年归母净利润增长率不低于145%。该计划彰显管理层对公司未来发展的信心以及对未来的承诺，能够进一步调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

　　▌盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为95.85、92.01、90.17亿元，归母净利润0.56、0.82、1.11亿元，EPS分别为0.14、0.20、0.28元，当前股价对应PE分别为80.5、54.8、40.5倍，公司加速部署边缘算力以及AIDC算力总承包项目，为公司业绩赋能，给予“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　行业竞争加剧风险；边缘算力中心部署不及预期风险；算力核心设施价格波动风险；