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事件:公司披露2023年三季报,单Q3业绩同比增长16.62%
公司前三季度实现营收15.26亿元,同比增长21.17%,归母净利润2.20亿元,同比增长23.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单三季度公司实现营收5.55亿元,同比增长20.48%,归母净利润0.85亿元,同比增长16.62%;毛利率45.76%,同比降低3.89pcts;净利率18.19%,同比提升0.62pcts。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q3设备业务增长或优于其他业务板块,期待环试业务Q4加速
受特种行业中期调整影响,2023年苏试试验各业务板块营收占比较上年发生变动,2023年H1公司设备销售业务占比为35.13%,较2022年提升1.23pcts;环试业务占比为48.31%,提升1.79pcts;集成电路相关业务占比为11.15%,降低2.74pcts。考虑到特种行业中期调整延续时间较长,且公司环试设备的需求较为刚性,因此我们预计2023年Q3公司环试设备业务增长或领先于其他版块。四季度是环试业务的传统旺季,我们认为苏试试验部分在手订单有望逐步消化,环试业务增速或将逐步提升。
应收账款情况逐步优化,费用率环比持续改善
2023年Q3末公司应收款项合计金额为12.12亿元,占收入比重为79.38%,较2023年H1末公司应收款项占收入比重降低33.91pcts,2023年Q3公司应收账款情况明显缓解。我们认为应收款项收入比重的降低,主要原因或为公司逐步消化在手订单,同时积极进行现金流管理,从而提升整体运营效率。同时在费用端,公司2023年Q3销售、管理以及研发费用分别为5.80%、10.94%以及7.51%,对比Q2分别变动-0.08pcts、-0.28pcts以及+0.24pcts,整体费用率环比改善明显,我们认为费用率的优化主要是公司积极面对行业变革,对产能订单进行合理配置,更加聚焦高性价比客户所致。
新兴方向持续投建,技术为核前景广阔
2022年Q1-Q3末,苏试试验表观在建工程金额分别为5833万、7504万以及9193万元,在建工程金额的提升,或直接印证公司新兴领域持续布局,长期潜力有望初步释放。据公司中报披露,苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局,2023年H1公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看,不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础,苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验,进行新兴行业的横向覆盖;从宏观角度看,当前我国产业升级及转型的趋势尚未结束,民用飞行器、新能源汽车、新材料等行业仍处于扩容阶段,对应检测需求也将持续提升。综上,我们认为苏试试验未来发展方向多元,面对的市场空间极为广阔,同时从苏试的发展历程可以看出,苏试试验拥有较强的拓展意识以及拓展能力,未来或将在多个领域实现业务拓展,逐步成为综合型试验龙头。
投资建议:
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为22.74/29.37/36.78亿元,同比增长26.0%/29.1%/25.2%;2023-2025年净利润分别为3.37/4.51/5.90亿元,同比增长24.9%/33.8%/30.7%;对应PE分别为22/17/13倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化,短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间,随着Q4检测旺季回归,板块景气度回升公司估值有望提振,2023年30XPE对应6个月目标价为19.8元,维持“买入-A”评级。
风险提示:新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧
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