财通证券-2023年年报业绩分析系列三：当前1800家上市公司年报隐含哪些业绩线索？-240418

　　◆截止4月17日，A股2023年报披露率约34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比1.0%，相较上期提升3个百分点；全A非金融归母净利润TTM同比0.9%，相较上期提升6.4个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全A非金融营收TTM同比3.7%，与上期基本持平。

　　◆业绩增速：整体来看，主板盈利增速回升，中小成长仍处于下行通道。周期消费景气上行，非银盈利有待改善。1）主板23Q4营收增速企稳，且盈利累计增速回升；但创业板、科创板的营收、盈利增速继续下行；2）指数层面，中证1000和中证500的营收、业绩增速相较上期有所下滑，沪深300相对坚挺；3）行业层面，a）景气仍处于上行通道，即营收和业绩增速均出现连续两个季度改善的行业有：钢铁、化工、纺服、轻工、电子。b）业绩增速连续两个季度提升，但营收增速已见拐点的行业：交运、煤炭、有色、食饮。c）非银金融的需求在改善，但盈利还未见底。

　　◆分红情况：截至4月17日，分红公司近三成，分红比例集中于30%至60%区间。周期制造行业分红提升、消费行业分红下行。1）按公司属性看：民企、地方国企和中央国企数量占比分别为49%、25%和15%，分红率分别为42%、38%和37%，外资企业分红率最高达55%。2）按行业看：周期品和制造行业大多处于“盈利能力下行+分红率提升”的状态。诸如有色金属、建筑材料、电力设备；消费行业整体盈利能力提升，分红率下行。包括商贸零售、食品饮料和纺织服饰。

　　◆盈利能力：消费、公共服务处于高景气象限，有色、出行链盈利能力改善居前。一级行业中，消费、公共服务中多数处于“ROE改善+业绩正增长”的高景气状态。例如消费中的纺服、零售、食品；以及公用、交运；资源品盈利能力环比改善，业绩增速触底反弹。包括煤炭、化工和钢铁；TMT中，传媒、通信、计算机ROE改善，电子ROE下滑。二级行业中，有色中的贵金属、小金属、特钢，以及服务消费中的机场、景区、影视院线、酒店等方向ROE环比改善居前；中下游的航天、电网、光伏设备、一般零售等盈利能力下滑较明显。

　　◆盈利拆分：出海、消费方向量价齐升。1）出海方向的家电、汽车净利率小幅提升，但营收增长较快。2）消费中的社服、食饮、零售，在净利率明显改善的同时实现营收增长。3）出行方向的航空机场量价齐升，影院、餐饮等价端修复较小、但量端恢复明显。4）中游的航海装备、光伏设备等处在“以价换量”的状态。

　　◆风险提示：1）核心假设不当；2）历史经验失效；3）海外冲击超预期等。