长城证券-中无人机-688297-利润端短期承压，主营业务增长潜力较大-240408

　　事件：3月14日，公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业总收入26.63亿元，同比下降3.94%；实现归属于母公司股东的净利润3.03亿元，同比下降18.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益为0.45元/股，同比下降26.23%

　　市场需求影响，利润端短期承压。公司2023年实现营业收入26.6亿元，较上年同期下降3.94%，主要是受市场需求影响，导致营业收入较上年同期略有下降。公司实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，较上年同期下降18.27%，主要是2023年收入规模同比上年减少，并且因交付产品的结构与上年同期不同，整体毛利率有所下降，导致本年净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降。公司2023年经营活动产生的现金流量净额1.17亿元，较上年同期3.77亿元下降68.87%，主要是受合同约定的结算节点影响，导致经营活动产生的现金流量净额较上年下降。公司2023年12月末总资产73.6亿元，较期初余额下降5.70%，主要是日常经营导致的企业资产、负债变动。公司2023年基本每股收益0.45元，较上年减少26.23%，稀释每股收益0.45元，较上年减少26.23%，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.42元，较上年减少30.00%。主要是公司2022年6月公开发行股票导致股数大幅增加，加之本年度净利润同比减少，综合导致报告期基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益均较上年有所下降。

　　主营业务收入成本发生变动，收入略有下滑。报告期内，航空航天产品制造及相关服务为公司主营业务收入的主要来源，较上年下降3.94%，占主营业务收入比例为100.00%，毛利率下降5.32个百分点，主要是受市场需求影响，并且本年产品交付结构不同，产品综合销售毛利率有所下降。报告期内，公司无人机系统及相关产品、无人机技术服务分别实现主营业务收入255,804.14万元、10,591.93万元，比上年分别下降6.24%、上涨136.37%。因本年项目构成较上年有明显变化，导致无人机系统及相关产品、无人机技术服务毛利率比上年分别减少5.98%、0.04%。报告期内，公司主营业务均为境内收入，同比下降3.94%，产品交付结构不同，产品综合销售毛利率较上年同期下降5.32个百分点。报告期内，公司销售模式为直接销售为主，受市场需求影响，收入有所下降。

　　核心技术领先，公司自主创新不断提升。公司以提升自主创新力、产品竞争力、产业链控制力和行业引领力为目标，战略聚焦产品创新、总装集成、客户服务，持续加强航空技术前沿探索能力、复杂航空系统集成开发能力、高效供应链整合能力、一体化综合保障能力的建设，持续巩固无人机装备体系主集成商的技术优势和引领能力，致力于成为国内领先、世界一流的无人机专业化公司。公司研发和生产的翼龙系列无人机系统产品及其相关技术先后获得了国防科技进步奖一等奖、二等奖、三等奖，荣获了第五届中国工业大奖表彰奖。报告期内，翼龙-1E无人机、翼龙-2D无人机、新型指挥控制站完成科研验证，翼龙-3研制有序推进，为公司争夺国内外市场再添强将。公司专注于无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，致力于以先进的产品和技术推动我国无人机产业的发展。公司高度重视产品技术的研发工作，目前已经在大型固定翼长航时无人机平台设计技术、大型固定翼长航时无人机系统设计综合技术、无人机智能自主与智能指控技术、无人机制造集成综合技术、无人机测试技术、无人机体系化保障技术等方面积累并掌握了25项核心技术。截至2023年12月31日，公司拥有已授权专利65项，其中发明专利36项，实用新型25项，外观专利4项。报告期内，公司新增申请发明专利36项，实用新型3项，外观设计1项。

　　投资建议：公司专注于无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，致力于以先进的产品和技术推动我国无人机产业的发展。根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为3.82、4.47、5.44亿元，EPS分别为0.57、0.66、0.81元，对应P/E分别为69.0、58.9、48.4倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。