长城证券-诺禾致源-688315-全球本土化战略稳步推进，海外业务表现稳健-240422

　　事件：诺禾致源公布2023年度报告及2024年度一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入20.02亿元（同比+3.97%），实现归母净利润1.78亿元（同比+0.47%），实现扣非后归母净利润1.40亿元（同比-8.92%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，公司实现营业收入4.68亿元（同比+6.32%），实现归母净利润2732万元（同比+21.40%），实现扣非后归母净利润2128万元（同比+6.85%）。

　　国内业务短期承压，海外业务表现稳健。公司业务按照地区来看，2023年中国大陆地区实现营业收入10.12亿元（同比-9.43%），港澳台及海外地区实现营业收入9.85亿元（同比+22.06%），国内业务短期承压，海外业务延续良好增长势头。

　　引进多个新测序平台，服务能力不断提升。公司引进多台Illumina新一代测序系统Novaseq XPlus、华大测序平台DNBSEQ-T7和PacBio大型测序平台Revio，全面覆盖客户最新的测序需求，并持续提升测序通量，服务能力不断提升。2023年公司测序数据产量和销量分别同比增长了43.89%和41.38%。

　　公司稳步推进全球本土化发展战略，全球区域服务能力不断加强。公司坚持全球本土化发展战略，根据2023年度报告，随着德国和日本实验室的陆续投入使用，公司已经在中国、美国、英国、新加坡、德国、日本等全球各地部署了实验室，凭借全球一致的高标准实验室管理运营体系，加以本地员工配置，不断强化其全球区域服务能力，为全球客户提供更高效、稳定的产品和服务。

　　盈利预测与投资建议：公司作为全球科研基因测序龙头服务商，坚持“全球本土化”发展战略的同时，不断提升测序平台服务能力，内外兼修巩固行业领先地位。随着测序平台更新迭代完成，新建实验室产能的逐步落地，我们认为公司业绩增长有望重回快车道。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年公司营业收入为22.51/25.95/31.13亿元，同比增长12.4%/15.3%/20.0%，归母净利润为2.05/2.40/2.84亿元，同比增长15.2%/16.9%/18.6%，EPS分别为0.49/0.58/0.68，对应2024-2026年PE分别为27/23/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游测序需求波动风险，地缘政治风险，供应商提价导致毛利率下降风险