东吴证券-食品饮料行业深度报告：24Q1食品饮料持仓分析，酒类环比加仓，食品分化加剧-240425

　　24Q1食品饮料主动基金持仓环比略降，持仓比重低位徘徊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q1-24Q1主动型基金食品饮料重仓比例分别为15.22%、12.21%、13.32%、12.28%、12.26%，24Q1环比下降0.03pct，超配比例环比提升0.04pct，判断主要系：1）行业层面，24Q1春节旺季食品饮料整体消费表现显示韧性，动销增长反馈好于此前悲观预期，2-3月加仓明显；2）宏观层面，经济增长及政策预期偏弱，尚需等待经济数据的积极反馈，市场风格偏向于高股息或强现金流的泛红利资产，食品饮料作为潜力增量高股息板块（业绩稳健增长、估值下行、分红率上行），仍然具备配置价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1酒类持仓环比增加，食品业绩分化下持仓降幅较为明显。24Q1白酒持仓比例环比提升0.14pct至10.59%，23Q1-24Q1季末白酒主动基金持仓比例分别为12.61%、9.91%、11.50%、10.46%、10.59%；啤酒持仓比例环比小幅提升0.09pct；饮料乳品、食品加工、调味发酵品、预调酒持仓环比下降，主动基金持仓比例分别环比-0.01pct、-0.13pct、-0.04pct、-0.08pct；休闲食品持仓比例维持不变。食品持仓下降主要系Q1除部分细分和个股之外，其他总体业绩预期较弱。

　　主要消费基金小幅加仓酒类，其余主动基金持仓环比下降。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模10亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金24Q1食品饮料板块持仓环比+0.36pct至52.66%，其中啤酒、白酒持仓环比分别+0.35pct、+0.20pct。2）其余主动基金24Q1食品饮料板块持仓环比0.34pct至6.99%，仅对啤酒有边际加仓。

　　前20大重仓白酒占5席不变，但仓位各有调整。截至24Q1季末，主动类基金重仓持股市值前20名中，食品饮料仍占据5席，均为白酒标的，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，同23Q4末相同。其中，五粮液、山西汾酒持仓数量及比重上升，古井贡酒持仓比重被动抬升（持股数量基本不变），泸州老窖持仓比重保持平稳（但持股数量环比下降），贵州茅台持仓环比回落。

　　个股逻辑更突出，基本面和高股息是侧重。24Q1主动基金重仓持股数量环比增幅最大前5只个股为：海天味业、今世缘、中炬高新、洽洽食品、双汇发展。白酒板块，五粮液、山西汾酒、今世缘主动基金重仓持股数量环比提升。啤酒板块，青岛啤酒主动基金持股数量环比提升，华润啤酒略降，重庆啤酒环比下滑。食品板块，除调味品中炬高新、海天味业持股数量环比有所提升，休闲零食如洽洽食品、劲仔食品，肉制品如双汇发展持股数也有提升。

　　投资建议：L形经济形态判断下，高股息率策略延续有效，建议高度重视并在组合中积极配置。高股息率意味着：1）稳定的行业格局；2）稳定的现金流；3）相对低位且安全的估值水平。完整的2024食饮投资策略，我们认为主线是：低估值优质确定性成长+高股息率+经营改善辅线。白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒，贵州茅台、五粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，推荐盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、天味食品；低位企稳明确：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建议关注：三只松鼠、香飘飘。高股息推荐：颐海国际、海底捞、养元饮品、承德露露。

　　风险提示：信息披露不足、数据统计存在滞后性。