德邦证券-情绪、轮动与估值周观察（11月第3期）：小盘风格延续占优-231128

　　权益大势与风险偏好：大盘整体回落，于周一、四小幅上涨；全AERP回落，权益市场整体风险偏好有所抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　市场情绪：情绪指标指向市场情绪边际分化；期权PCR显示上周期权市场对各指数/指数ETF的沽空压力有所加强，市场态度较为谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业轮动：

　　绝对收益轮动：10月，上涨行业较为集中，电子、汽车、医药三大行业领涨；从风格上看，五大风格普跌，周期风格跌幅较浅；周度维度看，上周房地产、农林牧渔、煤炭、医药生物、综合涨幅居前。

　　超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，纺织服饰、汽车、医药生物处于改善区域；②周期资源品中，公用事业、煤炭、钢铁处于领先区域；③制造业及交运中，轻工制造、机械设备处于领先区域；④金融地产链中，没有行业处于领先区域；⑤TMT及国防军工中，电子、传媒、计算机处于领先区域；此外，环保处于领先区域。（2）截至上周五，风格RRG显示周期、消费风格处于领先区域，金融、稳定风格处于弱化区域，成长风格处于改善区域。

　　估值结构：

　　宽基估值：主要宽基指数PE（TTM）估值多数回落。其中，科创50、创业板指估值回落幅度较大。

　　风格估值：各风格PE（TTM）估值多数边际回落，消费估值上行明显；上周价值相对成长风格较强，小盘相对大盘风格较强。

　　行业估值：行业估值多数回升，农林牧渔、房地产、纺织服饰、综合、医药生物的PE（TTM）涨幅居前；农林牧渔、食品饮料、医药生物、房地产、煤炭的PB（LF）涨幅居前。

　　估值极化：表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业的PE、PB极化程度边际回落，二级行业的PE、PB极化程度分化，PE极化程度回落，PB极化程度回升。

　　估值-盈利匹配：PB-ROE视角下，纺织服饰、交通运输、银行、建筑装饰、煤炭、石油石化等行业或相对被低估；PE-G视角下，钢铁、公用事业、交通运输、房地产等行业或相对被低估。

　　风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。