安信证券-致远互联-688369-Q3业绩承压，AICOP正式发布未来可期-231103

　　事件概述：

　　近日，致远互联发布了《2023年第三季度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，公司实现营业收入7.05亿元，同比增长9.48%；归母净利润为-3,271.69万元，同比下降217.85%；扣非归母净利润为-3,586.17万元，同比下降246.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3收入小幅增长，持续加码研发业绩承压

　　单Q3来看，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长2.48%；归母净利润为-5,321.69万元，扣非归母净利润为-5,376.73万元；综合毛利率为62.61%，同比下降6.25个百分点。前三季度，公司研发投入为1.79亿元，同比增长19.68%，占营收比重25.33%，同比增加2.16个百分点。由于营收增长放缓、研发等成本费用增速快于营收增速导致业绩亏损。

　　根据半年报披露，公司加强客户价值经营，2023年上半年，签约金额达百万以上合同客户贡献收入1.05亿元，同比增长21.26%；推动云转型战略，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界。

　　积极拥抱AIGC新时代，AI-COP正式发布

　　9月23日，协同管理领域年度盛典“2023致远互联协同管理论坛暨第13届用户大会”在苏州盛大召开，大会以“AI-COP数智升级一站使能”为主题，发布AI-COP大模型框架，以及AI工作站和AI办公助手等一系列创新产品，并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。同时，致远互联坚持平台化经营、生态化发展，携手天翼云、华为云、百度智能云、联通云粒共同启动致远互联AI-COP战略。

　　我们认为，AI+协同办公持续落地，COP有望成为B端企业知识入口。致远互联作为中国协同管理软件领域的开创者之一，通过打造AICOP-Copilot、AICOP-Native、AICOP-Brain等产品应用，夯实公司自身产品的核心竞争力，为公司快速高效发展提供支撑。

　　信创持续推进，带动OA替换升级需求增长

　　随着党政及行业信创需求成为数字化建设的刚需，OA及协同管理软件在信创产业中进入高速发展阶段。短期来看，信创产业发展将带动OA及协同管理软件的替换和升级，并逐步重构传统的竞争格局和产业生态，为协同管理软件市场带来新的增量空间；长期来看，信创将逐步向全域常态化和全面市场化转变，厂商将凭借全国产化的成熟产品和服务获得客户端认可，并最终拓展到更广阔的的中小企业及消费者市场。目前公司拥有政务信创产品G6-N、行业信创产品A8-N等完善的信创产品体系。党政信创方面，打造了丰富的政府解决方案，深化多层级组织管理、公文管理、无纸化会议、督查督办、信息报送等政府办公与事务处理应用；行业信创方面，着力加强“一体化平台底座”和“行业/领域协同解决方案”的价值持续提升，覆盖金融、教育及医疗等重点行业，根据半年报披露，行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%。

　　投资建议

　　致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在AI浪潮下，把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，打开公司成长天花板。预计公司2023年-2025年的营业收入分别为12.09/15.15/19.77亿元，归母净利润分别为1.08/1.86/2.66亿元。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为48.35元，相当于2024年30倍的动态市盈率。

　　风险提示：

　　新产品推广不及预期、信创进展不及预期、AI商业化不及预期等。