国元证券-智明达-688636-2023年年度报告点评：营收实现稳健增长，加大投入布局未来-240408

　　事件：

　　公司于2024年3月28日收盘后发布《2023年年度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　营业收入实现稳健增长，弹载业务表现亮眼

　　2023年，公司实现营业总收入6.63亿元，同比增长22.58%；实现归母净利润9625.60万元，同比增长27.73%；实现扣非归母净利润6177.40万元，同比减少13.13%，减少的原因主要包括销售结构变化、产品降价以及国产化率提高等，成本增长比例大于收入增长比例。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按产品分，机载产品实现收入3.42亿元，同比增长8.04%，毛利率为47.59%；弹载产品实现收入2.25亿元，同比增长80.65%，毛利率为36.39%；其他产品（含车载、舰载及其他）实现收入0.94亿元，同比下降4.87%。

　　持续加大研发投入，推动产品技术进步

　　公司持续增加投入，推进新技术平台核心竞争力的提升，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与智能处理、惯导信号采集与处理等多个技术方向上取得持续性进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人机领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。在信号处理方向，主要提升了团队AI处理的能力，在多个主流AI平台上完成运行了LeNet等多种主流AI网络模型。在大容量存储方向，完成了文件系统的优化，并着手开发新型文件系统。在图形图像方向，红外图像读出在640512分辨率下成熟应用、列装、量产，在1K分辨率下完成技术预研和技术积累。

　　不断拓展市场领域，拓展客户合作产品种类

　　公司围绕接口控制、数据处理、信号处理、图形图像、高可靠性电源、数据采集、通信交换与大容量存储产品等产品线，深耕客户，寻求更多的合作机会。响应国家装备“高质量、低成本可持续发展”的方针，实施低成本论证、低成本设计、低成本制造，效果明显，得到了客户的高度认可。公司参与型号的产品种类越来越丰富，参与的分系统越来越多。公司注重客户的深度合作，拓展了合作产品种类。加强了重点型号不同客户、不同分机系统的横向合作，同型号的合作单位和项目明显增加，项目质量提升，单个项目价值量提高，目前重点型号、重点分系统单位都有参与。公司围绕重点单位提前规划、布局，加大重点客户的投入，提高了公司的市场占有率。

　　盈利预测与投资建议

　　公司聚焦嵌入式计算机领域，伴随着国内军工信息化产业的持续发展，未来成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为8.18、10.08、12.38亿元，归母净利润为1.32、1.74、2.24亿元，EPS为1.75、2.31、2.98元/股，对应PE为24.78、18.77、14.58倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术开发的风险；对国家重点领域集团依赖程度较高且客户集中度较高的风险；核心原材料采购的风险；订单的波动可能导致公司业绩波动的风险；产品价格及毛利率变动的风险；应收账款较大带来的周转和回收风险等。