财通证券-爱美客-300896-Q1延续快速增长，多元产品矩阵驱动长期发展-240409

　　事件：公司发布2024年一季度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司实现收入8.03-8.26亿元，同增27.5%-31%；实现归母净利润5.10-5.34亿元，同增23%-29%；实现扣非归母净利润5.13-5.37亿元，同增33%-39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩点评：扣非归母增速高于收入增速，盈利水平&费用效率维持稳定。收入端来看，在2023Q1疫后高基数背景下维持稳定增长，主要受益于医美终端消费的增长以及公司产品品牌影响力的持续提升；费用端来看，扣非归母增速显著高于收入增速，体现公司维持较好盈利水平，毛利率和费用率同比保持在稳定水平。

　　管线布局：嗨体&再生矩阵构筑两大增长曲线，在研管线储备丰厚。

　　1、嗨体矩阵：1）颈纹针作为颈纹注射市场高稀缺性合规产品，品牌深度绑定终端心智，随医美行业整体β维持稳定增速；2）熊猫针定位眼周市场具备高认知度、高性价比优势，有望持续加强市场渗透；3）嗨体2.5、泡泡针在水光合规红利下预期持续高增。

　　2、再生矩阵：再生市场2024年仍为医美市场热点品类，濡白天使随终端口碑累积保持高增，如生天使逐步进入成长曲线，有望逐季加大贡献业绩增量。

　　3、在研管线：1）宝尼达2.0、肉毒已进入注册申报阶段；2）医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、第二代埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段，利拉鲁肽注射液完成I期临床；3）司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液、注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段。

　　投资建议：作为医美上游龙头打造嗨体、濡白系列，在研管线储备丰富，医美市场扩容&合规化促进集中度提升背景下有望持续成长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入38.3/49.9/63.2亿元，实现归母净利润24.5/31.6/39.7亿元，对应PE分别为26/20/16倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：医美政策变动风险；产品获批不及预期；市场竞争加剧风险