光大证券-中简科技-300777-2024年三季度报告点评：盈利明显好转，下游需求呈现恢复趋势-241028

　　事件：公司发布2024年三季度报告，24年前三季度实现营业收入5.33亿元，同比增长33.26%；实现归母净利润2.31亿元，同比下降5.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q3实现营业收入2.42亿元，同比增长187.44%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长254.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　下游需求阶段性恢复：公司在2023年年度报告中披露“报告期内，由于客户需求阶段性节奏变化调整，影响公司当年产品需求，公司报告期内调整了生产计划，生产、交付数量减少，对公司业绩带来影响。”公司碳纤维产品2023全年产量、销量同比明显降低。24年半年报中披露“报告期末，客户需求已稳步回升，以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品和ZT7H高性能碳纤维产品继续供应客户亟需。近两个月以来，公司产品交付数量明显增加，展现出显著复苏的势头。”结合公司Q3经营数据，公司下游需求或已出现阶段性恢复。

　　毛利率环比趋稳，研发费用下降：公司24年前三季度毛利率61.31%，各季度毛利率小幅波动；而同比降低14.42PCT的主要原因或是由于新产线投产后固定成本增加。研发费用同比有所下降，而营收同比增长，因此研发费用率同比下降6.12PCT。应收账款相比23年末增长62.93%，主要因为营业收入增长。

　　多型新品开始贡献营收，三期产能为下游需求恢复提供保障：公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品，已经在2023年实现了稳定批产供应，并贡献收入约1.5亿元。24H1，ZM40X完成工程化制备后，在航空、航天领域形成销售，ZM40J、ZT8E及织物等产品积极拓展应用场景并形成销售。为进一步强化高性能碳纤维材料对下游客户的支撑保障能力，22H1公司选择通过定增的方式进行融资，开展三期工程高性能碳纤维及织物产品项目的建设。新增产能在2023年底已达到预定可使用状态且已实现营业收入，为后续下游需求可能出现的恢复和增长提供了有力保障。

　　盈利预测、估值与评级：结合半年报、三季报情况分析，公司下游需求已呈现恢复态势。我们预测公司2024-2026年归母净利润3.50/4.11/4.67亿元，EPS分别为0.80/0.93/1.06元，当前股价对应PE分别为41/35/30X。维持公司“增持”评级。

　　风险提示：客户集中的风险；产品市场开发的风险；军品价格调整的风险；毛利率波动的风险；应收账款回收的风险；市场竞争的风险。