开源证券-巨子生物-2367.HK-港股公司信息更新报告：2023年归母净利润+45%，重组胶原龙头再创佳绩-240326

　　事件：2023年归母净利润+44.9%，重组胶原蛋白龙头展现强α

　　公司发布年报：2023年实现营收35.24亿元（同比+49.0%，下同），归母净利润14.52亿元（+44.9%），行业承压背景下增长亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑公司股权激励摊销，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为17.48（-0.01）/21.98（-0.86）/26.75亿元，对应EPS为1.76（-0.00）/2.21（-0.09）/2.69元，当前股价对应PE为22.0/17.5/14.4倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是重组胶原蛋白龙头，护肤业务高增、III类械产品落地在即，估值合理，维持“买入”评级。

　　可复美表现亮眼体量已近30亿元，线上渠道扩张带动销售费用率小幅提升

　　2023年全年，分品类看，护肤品/敷料/保健食品及其他分别实现营收26.47亿元/8.61亿元/0.16亿元，同比分别+69.5%/+13.2%/-62.5%。分品牌看，可复美实现营收27.88亿元（+72.9%），大单品胶原棒次抛表现亮眼；可丽金实现营收6.17亿元（-0.3%），品牌调整背景下略显承压。分渠道看，直销/经销分别实现营收24.21亿元/11.04亿元，同比分别+72.7%/+14.6%；受益于线上多平台布局及精细化运营，直销渠道中线上DTC店铺实现营收21.55亿元（+77.5%）。盈利能力方面，2023年毛利率为83.6%（-0.08pct），受销售成本提升及产品类型扩充影响略下滑。此外，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为33.0%/2.7%/2.1%，同比分别+3.2pct/-2.0pct/+0.3pct，线上直销渠道扩张带动销售费用率小幅提升。

　　重组胶原蛋白龙头多维发力，强化核心竞争力实现长期增长

　　产品端：可复美品牌明星单品胶原棒次抛表现持续亮眼，胶原乳、舒舒贴、秩序系列等新品有望助力破圈贡献增长；可丽金品牌持续丰富产品矩阵，未来将加强公域渠道建设及投入力度；此外公司将继续发力III类械产品临床、报批工作。

　　渠道端：持续拓展全渠道布局，通过线下店、线上电商/社媒实现多维触达消费者。研发端：2023年新获专利13项，分子库中已储备超40种胶原分子，保持领先地位。此外，股权激励计划绑定核定员工，有望强化公司发展内生动力。

　　风险提示：消费意愿下行、新品表现不佳、新业务进展不及预期。