五矿期货-热卷周报：工业复苏提振板材需求-240518

　　成本端：月间价差基本平水，暂未观察到套利逻辑的驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】热轧板卷吨毛利维持低位，钢联数据与盘面利润均指向钢厂亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　◆供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化-0.5万吨，较上年单周同比约+3.8%，累计同比约+1.7%。

　　本周日均铁水产量236.9万吨/日，较上周环比增加2.39万吨/日，钢铁行业产能利用持续复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来2周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。不过另一方面，因为铁水供应已经接近预期中的240万吨/日水平，也需要关注下游承接能力带来的库存积累。假如销售过于凝滞，可能会造成生产计划延期。本周热轧卷板产量环比基本持平，符合预期。

　　◆需求端：本周热轧板卷消费330万吨，较上周环比变化+7.4万吨，较上年单周同比约+9.4%，累计同比约+1.3%。

　　热轧卷板消费环比上升，绝对值处于历史均值区间。与螺纹不同，今年板材的需求较历史并未出现显著的区别；因此我们认为热轧卷板的消费将依照历史季节性在320万吨/周以上的水准波动。近期公布的宏观数据表明，工业以及制造业生产的景气度显著高于房地产。钢材直接出口同样维持在历史高位。因此维持此前的判断：板材短期内不会成为钢铁消费的拖累项。

　　◆库存：受高产量影响库存水平较高，去化进度不及预期。

　　◆小结：铁水持续上升对铁矿石价格形成支撑，继而在成本驱动逻辑下将钢材价格稳定在当前区间，形成震荡。本周宏观数据表明我国内需依然偏弱，虽然生产端已经复苏，但是并未对需求总量形成有效拖动。我们认为这是由于居民部门对经济预期倾向悲观所导致。房地产数据环比改善，但整体表现依然非常差，因此维持全年钢材过剩判断。在此基础上我们判断钢材消费难以支撑自身估值，因此钢厂利润或将被长期挤压。综上所述，我们认为在铁水上升周期中看空铁矿石价格是不明智的，而在成本驱动逻辑下预期钢材价格走势偏强，交易建议为多单持有。此外需要关注6月铁水生产季节性下降以及钢材需求坍塌的可能性。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量年中见顶等