国海证券-长期视角下，小盘基金的新赛道在哪里？-240413

　　美国过去四次小盘行情的历史背景：回顾上世纪至今，美国市场上较有代表性的小盘行情共有四次：1975-1979的经济回落+通胀高企区间、1993-1994的宏观增长放缓与战争区间、2001-2003的“911”事件与伊拉克战争区间、2008-2009的次贷危机区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第一个区间持续时间最长，且市场特征对当前美股市场较有参考性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看小盘行情的核心驱动因素可以分为宏观环境、技术革命、市场转型和风格转换四类。

　　美国小盘基金市场现状与案例分析：在中小盘行情的驱动下，美国小盘基金市场的规模经历了三轮明显扩张，截至2023年年底，美国小盘基金规模合计为8912.14亿美元。占到美国权益基金规模的6.66%。从收益表现来看，相对大盘基金，小盘基金在2018年至2023年间的投资相对优势减弱，近年来无明显超额收益。在2001-2022、2009-2010和2019年3个区间中，小盘基金的波动表现相对大盘基金和小盘指数表现出了全面的优势。美国代表性小盘基金的核心优势在于投资风格稳定，且能够在大幅波动的市场中实现规模稳定扩张，另一些基金则通过满足投资者特定需求（如税收管理）以保持规模。

　　国内小盘基金的增长空间在哪里：观察国内当前的小盘基金市场，截至2023年年报，国内共有小盘风格基金1781只，合计规模8765.79亿元，占到全市场股票基金的14.48%，该比例明显高于海外市场水平；从规模趋势来看，国内小盘基金规模会在市场行情的影响下出现明显波动，而美国市场小盘基金的规模实现了稳定且持续的扩张。当前国内小盘基金持续增长的动力由指数基金支撑，其中指数增强基金产品收益集中度高，但波动较强。整体来看国内小盘基金存在同质化特征强、总量空间不足的问题，未来需强调资产配置需求的满足，发掘策略的独特性，且在市场波动的环境下产品构建上需要注意进攻性和防守性的结合，小盘+指数类产品的探索空间大。

　　风险提示：本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考。