民生证券-城投、产业、金融债利差跟踪周报：城投有点涨不动了？-240407

　　我们全面构建民生固收利差数据库，目前已涵盖包括金融债、城投债、产业债在内的主要信用资产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　主要信用资产：城投有点涨不动了？

　　当周（20240401-20240403），PMI数据超预期指向经济有所改善，债市利率出现回调，随后市场对基本面利空有所消化，叠加货币政策宽松基调未改，债市震荡走强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）信用方面，信用债收益率大多跟随下行，信用利差多收窄；其中，中短端AA-产业债收益率及信用利差表现突出。

　　具体来看：非金信用债收益率整体下行0-12bp，AA-债项估值下行显著，尤其是1-3年期AA-产业债，此外，机构继续在AA-城投债拉久期；金融次级债收益率整体下行0-6bp。

　　从当前不同资产收益率分布及最近几周变化情况来看：

　　当前收益率在3%以上的信用资产主要分布在：（1）中低等级5-7年期及更长期限的超长债中；（2）1-3年期短端AA-产业债及3年期左右AA-城投债，尤其是1-3年期AA-产业债，最近几周持续领涨。

　　城投债：非重点省份利差震荡走平

　　2024年04月03日，城投债整体利差为72bp，较2024年03月29日收窄1bp。

　　细分来看：（1）AAA、AA+、AA主体利差分别为58bp、74bp、117bp，较2024年03月29日对应收窄1bp、1bp、1bp；（2）剩余期限在0Y、1Y、2Y、3Y的债项平均利差分别为78bp、73bp、70bp、69bp，较2024年03月29日对应走阔1bp，收窄1bp、1bp、1bp。

　　金融债：二永利差涨跌互现

　　观察二永债的品种利差：当周，5年期以上超长期限二永债，以及AA-偏弱资质二永债表现不及城投债。

　　具体到各家银行来看，各家行二永债利差涨跌互现。

　　产业债：普遍收窄

　　2024年04月03日，产业债整体利差为82bp，较2024年03月29日收窄2bp。

　　细分来看：（1）AAA、AA+、AA主体利差分别为74bp、112bp、151bp，较2024年03月29日对应收窄1bp、2bp、2bp；（2）剩余期限在0Y、1Y、2Y、3Y的债项平均利差分别为87bp、89bp、78bp、76bp，较2024年03月29日对应收窄2bp、2bp、1bp、1bp。

　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性。