民生证券-二永债周度跟踪：关注长久期二永交易机会-240421

　　二永债交易择时观点更新

　　本周（4/15-4/19），二永债各期限收益率下行，长端下行幅度更大，信用利差整体收窄，等级利差涨跌互现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　从市场交易情况看，本周二永买盘积极情绪整体较上周小幅抬升，交易久期整体下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，二级资本债方面，农商行交易热度有所回落，其余银行二级资本债交易热度整体稳中抬升；永续债方面，各类银行永续债交易热度均较上周有所回升，买盘积极情绪升温。

　　（1）国有行：二级资本债方面，本周参与情绪指数与上周持平，当前交易热度仍处于历史偏低分位，但买盘积极情绪有所升温。其中，2Y以下交易热度抬升明显，2Y以上交易热度回落明显，交易久期下降。当前，2-3Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪升温。永续债方面，本周参与情绪指数较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，2Y以下交易热度抬升明显，交易久期下降。当前，0-1Y交易热度较低，但买盘积极情绪升温。

　　（2）股份行：二级资本债方面，本周参与情绪指数较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，1-2Y交易热度抬升明显，3-4Y交易热度回落明显，交易久期下降。当前，0-1Y交易热度偏高，3-4Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪升温。永续债方面，本周参与情绪指数较上周小幅抬升，买盘积极情绪有所升温。其中，0-1Y交易热度下降明显，3-4Y交易热度抬升明显，交易久期与上周总体持平。当前，3-4Y交易热度偏高，买盘积极情绪升温。

　　（3）城商行：二级资本债方面，本周参与情绪指数与上周基本持平，买盘积极情绪有所升温。其中，4-5Y交易热度回落，1-2Y、3-4Y交易热度回升明显，交易久期小幅抬升。当前，4-5Y交易热度偏低，买盘积极情绪相对偏弱。永续债方面，本周参与情绪指数整体较上周回升，买盘积极情绪有所升温。其中，0-1Y、4-5Y交易热度明显回升，1-2Y交易热度明显回落，交易久期下降。当前，0-1Y、4-5Y交易热度较高，1-2Y交易热度偏低，买盘积极情绪有所升温。

　　（4）农商行：二级资本债方面，本周参与情绪指数较上周小幅回落，但买盘积极情绪有所升温。其中，1-3Y交易热度回升，3-4Y交易热度下降明显，交易久期与上周下降。当前，3-4Y交易热度明显偏低，但买盘积极情绪有所升温。永续债方面，本周参与情绪指数与上周基本回升，买盘积极情绪有所升温。其中，2-3Y、4-5Y交易热度抬升明显，3-4Y交易热度明显回落，交易久期与上周基本持平。当前，1-2Y交易热度偏高，买盘情绪仍在升温。

　　总结来看，当前二永债的利率波动“放大器”效应仍较明显，利率下行背景下，本周二永债各期限收益率宽幅下行，信用利差整体收窄，买盘积极情绪较上周升温，当中主要由基金和理财主导，交易久期整体下降。

　　往后看，短期内利率供给压力仍为市场所担忧，利率低位运行之下波动或有所加大，而后续随着4月政治局会议召开、供给压力逐步释放、以及关注存款利率下调的可能性，长端或再迎更好的配置机会，对应可适当拉长久期。

　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；可能存在信息滞后、更新不及时或不全面的风险。