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核心观点
公司2023年营收6023.2亿元,同比+42.04%,归母净利润300.4亿元,同比+80.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后净利润284.6亿元,同比+82.01%,贴近业绩预告中值;23Q4归母净利润86.74亿元,同比+18.6%,环比-16.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单车利润层面看,23Q4比亚迪销量94.48万台,扣除比亚迪电子后,23Q4单车归母净利润0.85万元,同比-16.2%,环比-25.9%,预估碳酸锂降价贡献单车盈利约3千,同时研发费用和减值计提规模超过以往季度,若不考虑研发和减值影响、实际经营层面单车利润环比变动幅度不大。24年公司高端化、全球化全面发力,智能化转型决心明确,随着24年智驾功能逐步落地、估值进入上升通道,高端、出海放量贡献增量利润,看好公司持续成长。
事件
3月27日,公司发布2023年财报,公司2023年营收6023.2亿元,同比+42.04%,归母净利润300.4亿元,同比+80.72%。扣非后净利润284.6亿元,同比+82.01%,贴近业绩预告中值。
简评
全年归母净利润超300亿:
1)公司2023年营收6023.2亿元,同比+42.04%,其中汽车及电池板块营收4834.5亿元,同比+48.9%;
2)公司2023年归母净利润300.4亿元,同比+80.72%。扣非后净利润284.6亿元,同比+82.01%,贴近业绩预告中值;3)23Q4归母净利润86.74亿元,同比+18.6%,环比-16.7%;其中汽车及电池板块归母净利润达80.01亿元,同比+15.9%,环比-15.0%,比亚迪电子归属于比亚迪利润6.73亿元。
Q4单车盈利下滑主要受研发、减值、折扣增加影响
1)23Q4比亚迪销量94.48万台,同比+38.2%,环比+14.7%。扣除比亚迪电子后,23Q4单车归母净利润0.85万元,同比-16.2%,环比-25.9%。
2)预估碳酸锂降价贡献单车盈利约3千(23Q4碳酸锂价格环比下降约10万/吨,23Q4比亚迪电池装机量约50GWH,按1GWH对应600吨碳酸锂计算,环比额外贡献30亿利润,单车约3千元);
3)23Q4研发费用146.37亿,环比增加35亿(23年研发团队人员增加3万人,同比+47.6%),单车研发费用达0.55万元;减值计提13.41亿元(主要为存货跌价损失),环比增加4.3亿元,规模远超以往季度,若不考虑研发和减值影响、实际经营层面单车利润环比变动幅度不大。
智能化加速,高端化+全球化持续突破:
1)公司主品牌基盘稳定,具备强大市场竞争力的“荣耀版”和秦L、元up等新品陆续上市稳定基盘增长;“王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹”品牌矩阵已成形;同时公司持续拓展海外市场,23年出口超24万辆。
2)2024比亚迪梦想日展示了公司在智能驾驶、智能座舱方面的全新布局,充分展示比亚迪自身的硬件优势与软件未来在智电融合方向下的“扬长”路径,智能化产品在24年加速投放市场。
3)24年公司高端化、全球化全面发力,智能化转型决心明确,随着24年智驾功能逐步落地、估值进入上升通道,高端、出海放量贡献增量利润,看好公司持续成长。
投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润为335.6/443.0/585.5亿元,对应PE 18.39/13.94/10.54x,维持“买入”评级。
风险分析
1)原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高,如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨,公司材料成本回落速度将不及预期。
2)行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速,竞争对手降低产品价格,如果市场竞争显著加剧,公司销量增长将受影响,公司营业收入将不及预期。
3)需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车,如果新能源车渗透率增长不及预期,或乘用车整体需求下降,公司营业收入将不及预期。
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