华福证券-龙迅股份-688486-深耕高速混合信号芯片，AR/VR+车载潜力无穷-241007

　　专注于高速混合信号芯片研发，七大领域共同发展

　　龙迅股份专注于数据/视频传输、视频处理和显示驱动等系列芯片及IP的研发设计，经过长期的技术创新积累，公司已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等多种信号协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司已成功进入多家国内外知名企业供应链。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。

　　行业成长动力十足，目标市场空间百亿以上

　　公司产品广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AloT等多元化的终端场景。根据公司招股书援引CINNOResearch，2025年全球高清视频桥接芯片市场规模预计将达到55.74亿元，对应20-25年CAGR达到20.02%；2025年全球显示处理芯片市场规模预计将达到55.76亿元；2025年全球高速信号传输芯片市场规模预计将达到63.37亿元，对应20-25年CAGR达到13.17%。由此得到，公司25年目标市场空间达175亿元。

　　长期看点：AR/VR+车载，为成长性保驾护航

　　（1）AR/VR：我们认为，AR/VR市场潜力巨大，对公司而言具有长期战略意义。目前，公司已拓展终端客户包括Nreal、Rokid、TCL雷鸟等，部分芯片产品更是实现了规模化量产，也满足了市场对于新一轮4K/8K超高清显示器升级换代以及AR/VR市场的迫切需求。公司预计AR/VR芯片产品有望维持增长态势。（2）车载：公司在车载显示行业多维布局，一方面，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有8颗芯片通过AEC-Q100认证；另一方面，公司在车载Serdes领域持续研发，高速单通道速率可达8.1Gbps，可支持菊花链传输模式，该芯片于23Q4流片回来，目前在验证测试阶段。

　　盈利预测与投资建议

　　作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，龙迅股份在A股市场具有稀缺性。当前该行业国产化率较低，国产替代空间广阔。我们认为，随着1）AR/VR，2）汽车电子，两大应用领域放量，公司业绩有望再上新台阶。当前可比公司2024-2026年PE估值达到96/47/32倍，我们预计公司将在2024-2026年实现归母净利润1.2/1.9/2.8亿元，对应当前PE估值46/30/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　研发失败风险，贸易摩擦及贸易政策变动风险，市场竞争加剧风险，存货余额较大及减值风险，下游需求不及预期风险。