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事件:3月28日,渝农商行发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年累计实现营收280亿元,YoY-3.6%;归母净利润109亿元,YoY+6.1%;不良率1.19%,拨备覆盖率367%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
减值准备少提释放利润。23年渝农商行营收、归母净利润分别同比-3.6%,+6.1%,增速较23Q1-3分别-0.7pct、-1.6pct。营收增长承压的情况下,利润正增主要源于资产减值损失下降,背后是公司资产质量改善作为支撑,23年渝农商行资产减值损失同比-24.2%。
拆分营收来看,净利息收入同比-7.5%,主要受收入端收益率下调、支出端计息负债规模增长影响。非息收入中,中收同比-6.4%,其中资金理财业务继续拖累手续费收入表现,银行卡手续费同比+31%,主要是公司积极融入商户日常交易场景,商户交易额持续提升。其他非息收入增速亮眼,23年同比+59.6%,主要来自交易性金融资产收益增厚。
对公中长贷、普惠小微贷规模增速较快。23年渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比+6.6%、+7.0%、+8.6%。贷款投放领域上,一方面,公司作为地方金融“主力军”,加大对成渝双城经济圈、“33618”制造集群等地方重大项目的信贷投放力度,23年对公中长期贷款同比+12.2%。另一方面,坚守服务中小企业的市场定位,23年普惠小微贷款同比+13.7%。
净息差延续下降趋势,但降幅有所收窄。23年末渝农商行净息差1.73%,全年合计下降24BP,其中23年下半年回落6BP,降幅有所收窄。净息差压力主要来自贷款收益率下降,特别是零售短期贷款,其23年收益率较23H1下降42BP,或因市场竞争较为激烈,银行主动降价营销。负债端,23年个人定期存款成本较23H1有所下降,一定程度上支撑了净息差表现。
资产质量改善,拨备水平提升。23年末不良率较22Q3末下降1BP,延续下行态势,关注率与23H1末持平于1.14%,较22年末下降15BP,资产质量下迁压力有所缓解。23年末拨备覆盖率较23Q3末上升12.8pct至367%,拨贷比较23Q3末提升0.1pct至4.4%,风险抵补能力保持较充足水平。
投资建议:净息差收窄趋缓,分红率高位微增
渝农商行深耕细作重庆市场,在当地具备较强竞争优势,区域战略带动下对公贷款能够实现较快增长;存款成本持续向下,推动净息差收窄趋缓;资产质量向好、前期不良资产持续清收,有望对利润表现形成支撑。23年现金分红比例30.05%,基于3月29日收盘价测算股息率6.2%。预计24-26年EPS分别为0.99、1.03、1.07元,2024年3月29日收盘价对应0.4倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
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