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计提减值影响利润,看好老厨改叠加推新品刺激修复,维持“买入”评级
2023年公司实现营收21.39亿元(-6.03%,同比,下同),主要受房地产市场下行影响;归母净利润2.47亿元(-21.39%),扣非归母净利润2.68亿元(-3.40%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4营收5.69亿元(-10.45%),归母净利润0.25亿元(-74.24%),扣非归母净利润0.65亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)房地产市场下行影响集成灶需求,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.0/3.2/3.5亿元(2024-2025年原值为4.4/5.2亿元),对应EPS为0.7/0.8/0.9元,当前股价对应PE为21.3/19.9/18.3倍,看好公司老厨改叠加新品放量,维持“买入”评级不变。
水洗增速较快,公司划拨专项补贴支持以旧换新有望抢占更多市场
水洗类产品增速较快,2023年公司集成灶/水洗类产品/其他产品分别实现营收18.78/1.54/1.07亿元,分别同比-6.91%/+21.26%/-18.89%,营收占比分别为87.78%/7.21%/5.01%,水洗类产品增速较快,营收占比提升。线下渠道下滑明显,2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元,分别同比-0.18%/-11.57%,营收占比分别为51.65%/48.35%。公司布局老厨改较早,厨改方案较为成熟专业,在国家以旧换新政策背景下,公司划拨专项亿元补贴,覆盖全渠道经销业务,火星人产品可享受至高1000元换新补贴,推动政策落地,有望抢占更多市场。
2023年毛利率提升明显,线上毛利率增幅高于线下,分红比例大幅提升
2023年公司毛利率为47.63% ( +2.63pcts ),其中集成灶产品毛利率48.68%(+3.04pcts),2023Q4公司毛利率46.58%(+1.44pcts)。线上毛利率及其提升幅度均高于线下,2023年线上/线下毛利率分别为53.28%/41.59%,分别同比+2.88/+1.71pcts。2023Q4公司毛利率46.58%(+1.44pcts)。费用端看,2023年公司期间费用率32.73%(+2.48pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。2023Q4公司期间费用率31.88%(+3.86pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts。综合影响下2023年归母净利率11.56%(-2.26pcts),扣非归母净利率12.53%(+0.36pcts)。2023Q4归母净利率4.33%(-10.72pcts),扣非归母净利率11.34%。2023年公司现金分红2.46亿元,分红率达99.31%。
风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;老厨改及新品推广不及预期风险
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