民生证券-行动教育-605098-2024年一季报点评：Q1业绩开门红，淡季订单保持中高速增长-240424

　　业绩简述：24Q1公司实现收入1.41亿元/yoy+28.11%，归母净利润0.24亿元/yoy+34.42%，扣非归母净利润0.26亿元/yoy+67.05%，非经损益为155.82万元/23Q1为255.25万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　费率下降，归母净利率同比提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利能力方面，24Q1公司毛利率为71.78%/yoy-5.9%；公司费率显著下降，24Q1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率为分别为28.6%/18.81%/5.27%/-3.49%，同比各-7.31/-3.75/-1.97/-0.49pcts；24Q1公司所得税率为17.8%/yoy+5.35pcts；综合影响下，公司归母净利率为17.02%/yoy+0.66pcts。

　　淡季订单保持中高速增长，合同负债充裕。24Q1公司订单为1.6亿元/yoy+32.23%；合同负债为9.7亿元/环比提升1.25%。整体来看，24Q1为公司淡季，订单同比增速保持30%+，表现亮眼。

　　大客户战略成果显著。公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。2023年，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，携手同行，共同创造。同时，公司由董事长牵头、集团核心管理层及分子公司总经理为第一负责人，围绕“大客户战略”进行了以“一切围绕业务、业绩为导向”、加速客户成交效率、推动业绩和收入持续增长的线上主题培训，一周一期。2023年末，“大客户战略”主题培训共开展了42期，已有200余家大客户企业与公司达成深度合作。

　　公司秉持高分红策略回报股东。2021/2022年公司分红率分别为108.63%/213.03%。2023年半年度公司分红每10股派8元，合计9446.29万元，2023年末公司计划分红每10股派10元，合计1.18亿元，2023年全年公司拟分配现金红利总额为2.13亿元（含税），全年分红率为96.85%，维持较高水平。

　　投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。公司Q1表现开门红，基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度，我们持续看好公司的发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润为2.85/3.65/4.57亿元，同比增长30%/28%/25%，当前市值对应PE为22X/17X/14X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：解禁减持、招生人数不及预期、关键业务人员流失、学员报到率低于预期等