东吴证券-固收周报：转债仍建议布局“再通胀”主线-240513

　　后市观点及投资策略：

　　本周（0506－0510）海外美股、美债收涨，铜、金反弹创近期新高，我们认为整体上海外处在前期交易“再滞胀”的反向延长线上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回溯来看，由于4月科技股业绩强劲，且我们看到台积电4月销售延续了24q1强势表现，业绩对科技股的支撑还在继续，行情甚至可能扩散，美股基本收复失地；同时由于金、铜先后于4月下旬、5月上旬迎来驻点小幅回落，美债10Y也基本回到了“再滞胀”交易前的位置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）后市如何看？我们认为短期海外交易“再通胀”概率仍较大，美债表现或弱于美股，美元因此存在支撑，或对近期非美货币的反弹存在压制。

　　国内方面，权益整体以震荡为主，宽基、双创指数表现较弱，但中证转债指数（000832）“逆势”上涨，周K收涨接近2%，等权指数涨幅更是接近2.4%。风格拆解来看，低价拉动显著，高价次之，中价最弱。同时我们统计了从4月26日以来各风格表现，发现低价、较低评级（AA-及以下）、小盘标的表现更好，可以说4月中旬以后我们建议从低价小盘轮动到低价大盘，以控制短期回撤的想法低估了市场对相关政策理解的理性程度。

　　整体来看，从海外、国内两个维度来说，4月中旬前后的交易主线均发生了一定程度的逆转，虽然我们仍倾向于维持前周观点，即从建议关注到建议实际轮动到低价高波转债标的，但短期后市市场方向上如何演绎的不确定性较上周末边际有所扩大。

　　具体来说，我们认为后市市场主线或有二：再通胀和出口出海，同时各类题材持续轮动，这其中同低价高波策略较契合的为再通胀主线，出口出海主线建议利用权益仓位来做布局，以互为补充。

　　本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转2、帝欧转债、富春转债、岭南转债、城地转债、绿茵转债、本钢转债、天创转债、亚药转债。

　　风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。