中原证券-光伏行业月报：11月国内光伏装机大幅提升，光伏板块二级市场触底反弹-231229

　　投资要点：

　　12月光伏产业指数先抑后扬，显著跑赢市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月下旬光伏板块触底反弹，指数上涨2.93%，大幅跑赢沪深300指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）光伏个股普遍反弹，光伏支架、石英坩埚、逆变器和光伏焊带表现居前。

　　11月国内光伏装机容量环比大增，出口金额跌幅有所收窄。11月国内新增光伏装机21.32GW，同比增长185.41%，环比增长56.53%，扭转8月以来的下行态势。1-11月我国光伏新增装机量163.88GW，同比增长149.40%，全年我国光伏装机有望超过180GW。同期，我国太阳能电池出口金额183.06亿元，同比下滑19.60%，跌幅较10月份有所收窄。

　　多晶硅供给量稳步增长，产业链下游价格疲软。11月多晶硅产量合计15.70万吨，环比增加14.60%。预估2023年年产量超145万吨，同比增长80%，行业供给较为充裕。2023年12月，多晶硅料价格基本企稳，N型硅料价格相对坚挺，而单晶硅片和电池片价格下滑力度较大。电池、组件环节盈利较弱，降低开工率和新旧产能迭代仍将持续。

　　BC电池转换效率再创新高，钙钛矿电池GW级产线进入建设。隆基绿能自主研发的HBC电池利用全激光图形化可量产制程工艺获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。协鑫光电举行全球首个吉瓦级大规格钙钛矿叠层组件生产基地奠基，标志协鑫钙钛矿正式进入吉瓦级商业运营新时代。

　　投资建议：截至2023年12月28日，光伏产业指数（931151）PE(TTM)11.93倍，处于历史估值分位数2.46%的位置；PB(LF)估值2.22倍，处于历史25.79%分位。本轮光伏板块个股调整幅度巨大，市场走势充分反映产能过剩、装机增速放缓、基金赎回等因素。短期钙钛矿电池和BC电池技术有所突破，但大规模商业应用仍需时日。考虑到新增产能供给情况，预计行业仍将处于洗牌过程，供需改善仍需时日。短期光伏行业二级市场走势呈超跌反弹态势，反弹持续性仍可期待。提升行业投资评级至“强于大市”评级，建议中长期关注制造端龙头企业和技术创新领域。

　　风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。