国投证券-食品饮料行业周报：恐慌情绪释放，飞天批价企稳-240617

　　茅台批价企稳回升，有望缓解白酒板块担忧情绪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周末茅台批价跌破2300后企稳反弹，散飞最新批价已回升至2320元/瓶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因，茅台批价震荡下跌，引发市场担忧，情绪面影响成为压制板块的重要因素。我们认为茅台批价当前主要矛盾在于需求弱，高端需求整体承压背景下，茅台供给上半年总体增加较多是导致今年价格疲软的主要原因。但需求不存在短期断崖式下降的情况，批价的快速下跌主因在于供给端增加，其中电商补贴、黄牛恐慌是重要的边际变化。

　　厂方价格管控工具箱充足，长期看茅台品牌力和增长确定性依然突出。当前批价位置已接近黄牛成本价，电商活动结束对后续批价冲击因素会减轻，公司控制回款进度的同时，也在管控国资平台/企业团购/巽风等的量。短期已有一定成效，批价已明显筑底回升。后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手，需求看宏观环境、而供给则需要梳理产品投放结构和渠道结构。目前经销商态度稳定、供给端决定权仍在厂方手里，批价稳定乃至小幅上涨都有期待。对比海外消费品龙头估值，茅台估值较为便宜，另一方面，股息率成为白酒板块估值稳定的锚，茅台股息率在3%左右，具备配置价值及估值稳定的必要条件。茅台批价涨跌对公司业绩影响较小，批价稳定后预计市场担忧情绪缓解，板块估值有望随着茅台估值修复，建议关注情绪筑底后板块弹性。

　　投资策略：六分需求四分淡季导致板块少催化，股息率凸显成为板块估值稳定的锚。

　　白酒：仍以分化视角寻找高确定性标的。重点推荐老白干酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等，短期关注酒鬼酒、水井坊超跌反弹；啤酒：Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、宝立食品、天味食品等；休闲零食：推荐有新一轮铺货逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、好想你，建议关注洽洽食品；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。

　　风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。