粤开证券-【粤开宏观】土地财政引发的挑战及应对-240219

　　近年来，伴随中国经济增速换挡以及企业面临内外部压力挑战，中国持续推出减税降费等积极财政政策，有力地促进了经济恢复发展、稳定就业、改善民生、推动科技创新、防范重大风险等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是，与之相随的是中国宏观税负持续下行、债务攀升等，财政债务问题越发受到各方较大关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年是疫情平稳转段后的第一年，经济总体在持续恢复，财政收入呈现恢复性增长；但是，房地产由于供需形势逆转，低迷的房地产市场引发房地产相关税收下行、土地出让收入锐减、以土地作抵押的土地融资受到冲击，西部和东北部分城市的土地出让收入与疫情前相比更是下降90%以上，直接导致了部分省份、部分城市可支配财力大幅下降，从而衍生出城投风险、金融风险等系列问题。

　　这种背景下，地方财政采取短期应对措施包括处置资产、紧缩支出、突击罚没、拖欠账款、债务融资五种手段。地方政府主动作为纾解财政矛盾，力避地方财政流动性危机，同时部分手段如增加收费和罚款、压减公共服务支出可能产生弱化减税降费效果、破坏营商环境等后果，也要引起高度重视并探索新的根本解决之道。解决土地财政冲击既在于当前采取果断措施稳定宏观经济尤其是稳定房地产，更在于从体制机制推动一系列改革，包括明确政府与市场关系以界定政府职能和政府支出规模，上收事权和支出责任，稳定宏观税负等。

　　理性客观分析当前财政和债务形势，总结梳理地方政府五大自救行为的利弊，进而提出建议对策以应对目前局面，尤为必要。我们认为，在党中央国务院的坚强领导下，扎实推进中央经济工作会议提出的谋划新一轮财税体制改革，财政债务将更可持续，年年困难年年过，年年过年年好。

　　风险提示：经济恢复不及预期，房地产低迷持续超预期，地方财政预算执行数据披露不完整。