安信证券-软通动力-301236-拟战略收购同方整机业务，巩固华为全产业链领先地位-231110

　　事件概述：

　　11月9日晚，软通动力发布《第二届董事会第三次会议决议公告》，审议通过了《关于对外投资向子公司增资的议案》、《关于拟购买资产的议案》、《关于向银行申请并购贷款的议案》等内容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以现金方式增资全资子公司软通智算（增资金额不超过人民币280,000万元），并以该子公司为主体，通过公开挂牌方式受让同方股份有限公司持有的同方计算机有限公司（以下简称“同方计算机”）100%股权、同方国际信息技术有限公司（以下简称“同方国际”）100%股权和同方（成都）智慧产业发展有限公司（以下简称“成都智慧”）51%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（以下简称“本次交易”，前述三家公司以下合称“标的公司”，本次交易拟受让股权以下合称“标的资产”）。上述股权将在产权交易所公开挂牌，交易挂牌底价参照经中国核工业集团有限公司备案后的评估价值，预计为189,851.14万元，最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。

　　收购同方核心资产，补齐计算机硬件及整机能力

　　根据《同方股份有限公司2022年年度报告》、《同方计算机有限公司审计报告》和《同方国际信息技术有限公司评估报告》显示，同方计算机主要从事信创业务的计算机产品及外围设备的研发、生产、销售和服务，2022年营业收入超过40亿元，毛利率为7.53%。同方国际主要从事消费类计算机产品的研发、生产、销售和服务以及计算机产品的ODM相关业务，2022年营业收入超过54亿元，毛利率为7.22%。成都智慧为主要从事智慧农业相关信息及系统集成业务的项目公司。软通动力作为自主可控领域的核心服务商，紧抓国产化替代带来的新机遇，此前已积极布局信创咨询、应用软件、云平台、基础软件、基础硬件及信息安全等六大方向。

　　我们认为，通过此次收购，公司在软件产品和信息技术服务能力的基础上补齐了计算机硬件及整机能力，进一步扩大了公司营收规模和业务范围，打通了从硬件到软件的全产业链价值。

　　华为核心生态伙伴，持续巩固全产业链领先地位

　　软通动力是华为全方位、多领域的深度合作伙伴，在华为云、AI、鸿蒙&欧拉操作系统、高斯数据库、MetaERP等多个领域与华为密切合作，协同开展业务。软通动力“天鹤”系统是基于华为openEuler研发的企业级服务器操作系统，适用于数据库、大数据、云计算、人工智能等应用场景，已与华为Kunpeng 920、Taishan 200完成并通过相互兼容性测试认证。开源鸿蒙方面，软通动力先后推出了基于开源鸿蒙的多款开发板及模组、行业发行版及多个商用设备，完成了多款主流芯片合入开源鸿蒙主干，是首款取得开源鸿蒙基金会认证的全国产化开发板，并推出了以开源鸿蒙为数字底座面向X86平台架构的国产化PC分布式操作系统。此外，软通动力全面升级AI战略、加速构建“算力、算法、数据”三位一体的硬科技创新生态和专业AI服务能力，成为华为云盘古大模型首批合作伙伴。在数据库方面，软通动力基于openGauss 5.0.0版本打造的天鹤数据库正式通过高斯开源社区商业发行版认证；在ERP方面，软通动力是华为MetaERP首批合作伙伴，已经体系化构建了ERP解决方案与实施交付能力。

　　本次收购的同方相关资产，聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务，是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为，软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力，实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。

　　投资建议

　　软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为211.58/238.75/271.79亿元，归母净利润分别为10.13/12.48/14.71亿元。由于本次收购最终交易价格尚未确定，暂时不考虑收购对公司未来营收和利润的影响。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为45.83元，相当于2024年35倍的动态市盈率。

　　风险提示：

　　人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。