浙商证券-青鸟消防-002960-点评报告：斥资2.0亿元回购股份并注销，彰显坚定发展信心-240415

　　公司斥资2.0亿元回购股份并注销，提升每股收益水平，彰显坚定发展信心

　　1）2024年2月6日，公司董事会审议通过公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，用于实施员工持股计划或股权激励。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至目前，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为14,731,590股，占公司总股本的1.94%，最高成交价为14.348元/股，最低成交价为12.34元/股，支付的总金额为199,832,701.68元（不含交易费用）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）公司拟将2024年回购股份方案用途由“用于公司员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，通过提升每股收益水平，切实提高股东的投资回报，进一步向投资者传递公司对自身长期内在价值的坚定信心和高度认可，提高公司长期投资价值、增强投资者信心。

　　传统消防报警：多品牌矩阵驱动，国内、海外市占率均有望提升

　　2023年全年实现营收23亿元（占比47%），较去年同比增长4%，实现毛利率43%。当前国内通用消防报警市场约300亿元，全球消防报警电子产品市场约1465亿元。公司构建以法国Finsecur，西班牙Detnov和加拿大Maple Armor为主的海外品牌矩阵，国内，久远品牌和美安中国共同发力，助力市占率提升。

　　应急照明/智能疏散：面对激烈市场竞争，公司领先优势明显

　　2023年全年实现营收11亿元（占比22%），较去年同比增长7%，实现毛利率26%，预计2022-2025年营收CAGR达11%。该板块市场竞争激烈，公司通过旗下核心品牌“青鸟消防”、“中科知创”和“左向”饱和式覆盖市场，具备规模、成本及品牌优势，增速有望高于行业、市占率持续提升。

　　增量业务板块：“五小系统”+工业消防+灭火业务，提供未来增长主要动能

　　随着近年来社会对消防安全的重视程度逐渐提升，“五小系统”产品领域给消防电子行业市场带来了增量的结构性机会，2023年“五小系统”实现营收5.7亿元，同比增长12%；公司在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力储能的四大核心场景领域深耕布局，2023年工业消防实现营收2.5亿元，同比增长23%；公司气体类业务持续发力，2023年公司设立了耐普特（NexPro）和斯派洱（SPIRE）公司，开拓符合UL、CE、FM等认证标准的多认证气体灭火系统产品，2023年灭火业务实现营收4.5亿元，同比增长25%。

　　盈利预测及估值：海外扩张、品类拓展，3-5年有望再造一个青鸟

　　预计2024-2026年公司营收为57.6、67.3、79.3亿元，同比增长16%、17%、18%，三年复合增速达17%；归母净利润为7.0、8.7、10.8亿元（考虑2024-2025年的股份支付费用8662、3447万元），同比增长6%、25%、25%，三年复合增速达18%，对应PE为15、12、10倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争进一步加剧风险；地产开工/竣工数据不及预期