国信证券-金田股份-601609-业绩环比改善，重点项目稳步推进-241102

　　2024Q1-Q3公司归母净利润同比下降25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1-Q3实现营收918.4亿元（+11.8%），归母净利润2.88亿元（-24.9%），扣非归母净利润1.31亿元（-55.9%），经营性净现金流-3.24亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q3营业收入340亿元（同比+17.9%，环比+2.8%），归母净利润1.65亿元（同比+86.4%，环比+1075%），扣非归母净利润0.1亿元（同比-89.5%，环比-2.5%）。公司三季度非经常性损益主要来自金融资产公允价值变动损益，对公司这类铜加工企业而言，就是套期保值及外汇保值的损益，期货端的盈利对应现货端的亏损，即体现在公司三季度毛利润下滑。如果把期货端和现货端结合起来看，公司三季度毛利润环比是增加的。

　　重点项目方面，公司新能源电磁扁线已形成4万吨的产能规模，“年产4万吨新能源汽车用电磁扁线项目”已部分投产，项目达产后电磁扁线年产能将提升至6万吨。公司拥有5000吨稀土永磁产能，包头基地一期4000吨项目已建成，二期4000吨待建，将充分发挥包头本地原料供应、生产成本、技术工艺等优势，做好产能消化，项目达产后公司稀土永磁规模将步入国内一梯队。

　　优化产业布局，产能出海：为满足国外客户对公司铜管、电磁扁线产品需求，公司通过新建泰国生产基地，并拓展越南基地产线规模，扩大公司海外基地的联动优势。报告期内，公司“泰国年产8万吨精密铜管生产项目”进展顺利；越南扁线项目、紫铜管件项目等已开始规划。

　　风险提示：铜价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。

　　参照年初以来主要有色金属价格走势，假设2024-2026年铜价均为75000元/吨，预计2024/2025/2026年公司的营业收入分别为1461/1502/1542亿元，同比增速32.2/2.8/2.7%，归母净利润分别为4.04/5.06/6.21亿元（前值6.11/7.01/7.91亿元），同比增速-23.3/25.1/22.7%，EPS分别为0.27/0.34/0.42元，当前股价对应PE倍数分别为21.5/17.2/14.0。公司在充分利用国内产能基础上，未来将在东南亚进一步布局产能，充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求，维持“优于大市”评级。