天风证券-浙江力诺-300838-2023H1业绩加速释放，前瞻布局新能源赛道启动高增引擎！-230829

　　事件：公司披露2023年半年度报告，2023H1实现营业收入5.21亿元，同比+26.16%；实现归母净利润0.56亿元，同比+29.48%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比+34.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看，2023Q2公司实现营收2.91亿元，同比+18.70%，环比+26.95%；归母净利润0.30亿元，同比+20.10%，环比+17.58%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+29.55%，环比+22.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年业绩增长主要受益于制造业转型升级、智能制造等带来的下游需求扩大，以及公司加大对大客户开发力度、持续优化产品结构及新厂房建成带来产能扩大，加速业绩释放。

　　费用方面，2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.60%/ 3.33%/ -0.20%/ 3.52%，同比分别+0.80/ +1.03/ -0.49/ +0.23 pct；其中，销售费用变动主要系公司加大市场开拓力度，管理费用变化主要由于股份支付费用及固定资产折旧增加。

　　前瞻布局新能源赛道，启动业绩高增长引擎

　　公司的控制阀等产品可适用于多晶硅行业的冷氢化、精馏、还原、尾气回收等装置，亦适用于锂提取、电解液、正负极材料等锂电池原材料的制作过程。得益于公司对锂电、多晶硅等新兴产业的前瞻布局显效，化工板块业绩显著增长。2022年，化工板块营收7.36亿元，同比增长64.07%；其中来自锂、多晶硅等新能源上游原材料行业的营收3.24亿元，同比增长286.21%，占全部营收比重31.97%。公司持续推进控制阀高端化、智能化、绿色化发展，加速在新能源行业的应用布局，2023H1包含新能源在内的化工板块营收3.55亿元，同比继续增长24.10%。我们认为，公司前期对新能源板块的培育步入收获期，已成为公司业绩增长的第一大驱动，未来有望继续受益于新能源赛道高景气，进一步打开公司成长空间。

　　产品结构优化+数字化转型，推动盈利能力修复上行

　　2023H1，公司实现综合毛利率25.81%，同比+1.89 pct；实现净利率10.76%，同比+0.28 pct，盈利水平开启修复上行，主要在于公司积极开拓多晶硅、锂电池等新业务领域，并通过数字化、物联网建设提升生产经营效率。对比2020-2022年期间，公司毛利率、净利率水平出现下滑，主要系受新冠疫情等影响，钢材等原材料价格上涨所致。我们认为，随着疫情扰动趋缓，公司有望通过产品布局优化驱动盈利能力进一步修复提升。此外，随着市场竞争加剧以及行业技术门槛提升，产业资源正加速向优质头部企业流动；公司作为国内少数收入规模突破10亿元的控制阀企业有望进一步受益。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入11.74/ 14.24/ 17.76亿元，归母净利润1.33/ 1.79/ 2.39亿元，对应2023-2025年PE为16.6/ 12.3/ 9.2x，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，原材料价格波动风险，规模扩张导致的后续管理风险。