华鑫证券-万达电影-002739-公司事件点评报告：迎新高层破茧成蝶，有望开启新篇章-240131

　　事件

　　万达电影发布公告：2023年公司归母利润9~12亿元，扣非利润7~10亿元；2023Q4归母利润-2.149~+0.851亿元（单季度看，较2022Q4归母利润-13.9亿元已有较大改善）；公司全年归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同

　　投资要点

　　▌ 2023年前三季度修复持续第四季度国庆档差强人意公司2023Q4承压落地

　　2023年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11月单月行业票房承压，进而2023Q4单季度公司利润承压落地，单季度较2022年同期已改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年万达国内影院905家（7546块银幕），全国票房75.6亿元（恢复至2019年的96.4%），观影人次1.86亿次，恢复至2019年的92.7%，累计市场份额16.7%，头部地位持续夯实；同时，万达下属澳洲院线2023年实现票房收入约14.01亿元，同比增长13%，观影人次1,615万，同比增长5.5%，经营业绩保持稳步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　▌ 2023年电影市场回暖2024年电影院线市场有望新增从β到α均可期

　　2024年1月30日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，陈女士投资出品《泰囧》《煎饼侠》并担任制片人，投资制作《热烈》《保你平安》《独行月球》《你好，李焕英》等热门影片，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力已凸显。万达高层换届后，在新高层带领下，有望破茧成蝶，开启新篇章。

　　▌盈利预测

　　首次覆盖，给予“买入”投资评级，预测公司2024-2025年收入分别为158.7、179.3亿元，归母利润12.59、15.67亿元，当前股价对应2024~2025年PE分别为19.9、16.0倍，投资维度，万达电影作为院线头部企业，主业，基本盘稳固，万达直营影院主要在一、二线城市优质地段，具持续稳定盈利基础；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶，大放异彩，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。