财通证券-燕京啤酒-000729-高质量收尾，改革红利有望持续释放-240223

　　事件：公司发布2023年年度业绩公告，2023年预计实现归母净利润5.75亿元至6.85亿元，同比增长63.22%至94.44%；扣非净利润4.1亿元至5.2亿元，同比增长50.98%至91.49%；EPS预计为0.204元/股至0.243元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q4预计实现归母净利润-2.7亿元至-3.8亿元（22Q4为-3.2亿元）；预计实现扣非归母净利润-3.5亿元至-4.6亿元（22Q4为-3.6亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　收入端，U8大单品持续带动量增及结构升级。大单品U8持续放量，有望带动全年量价齐升。U8作为公司近几年培育成效显著的核心大单品，在其带领下，公司产品组合持续发力，中高档产品占比持续提升，拉动量增及结构升级。

　　利润端，治理改革带动盈利能力持续提升。公司毛利率净利率不断提升，治理改革成效释放。2023年公司归母净利润及扣非净利润同比快速增长，受益于结构升级、成本管理改善、治理效率提升，公司市场化机制改革激发团队活力，运营变革实现效率提升，生产及供应链共同提质增效，共同作用下，成本及费用率控制下行，共同助推公司盈利弹性释放。

　　U8大单品持续放量，承上启下助力产品矩阵升级。U8大单品持续放量，承上启下助力产品矩阵升级。全年来看，伴随全国化进程推进，U8从餐饮渠道拓展到流通渠道铺货有望带动新一波放量，高量增现状有望持续。同时，公司提出“借势U8带动两翼产品起飞”，上承V10和S12，下启鲜啤2022，渠道深耕和产品结构升级两手抓。伴随内部治理逻辑不断改善，费效、人效提升，长期看好公司盈利能力改进，经营活力有望不断释放。

　　投资建议：预计2023-2024年实现营收146.02/160.15亿元，同比增长10.61%/9.67%；实现归母净利润6.29/8.93亿元，同比增长78.57%/41.94%；实现EPS 0.22/0.32元，对应PE 40/28 X，给予“增持”评级。

　　风险提示：新品增长不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。