开源证券-桐昆股份-601233-公司信息更新报告：2023年业绩同比高增，长丝景气度有望继续修复-240131

　　预计公司2023年业绩同比高增，看好长丝景气度修复，维持“买入”评级

　　公司发布2023年业绩预增公告，预计2023年实现归母净利润7.5~10.0亿元，同比增长476.00%~667.99%；预计实现扣非归母净利润2.1~4.6亿元，同比增长156.19%~223.09%；预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润4.7~7.2亿元，同比增长143.47%~166.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合公司业绩预告，我们下调2023年并维持2024-2025年公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.86（-6.92）、36.60、56.59亿元，EPS分别为0.37（-0.28）、1.52、2.35元，当前股价对应PE分别为33.3、8.1、5.2倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们看好公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。

　　2023Q4长丝价差有所下滑，PTA盈利依旧承压

　　分季度来看，剔除前三季度，预计2023Q4公司实现归母净利润-1.53~0.97亿元，环比下降119.17%~87.84%，预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润-3.59~-1.59亿元，环比下降195.99%~129.14%。根据百川盈孚数据，2023Q4涤纶长丝POY价差（即期，下同）均值为1080元/吨，环比Q3下降6.25%。PTA方面，2023Q4 PTA价差均值155元/吨，环比上涨6.87%，尽管PTA盈利有所改善，但依旧处于承压状态。

　　长丝行业产能投放高峰已过，行业景气度有望继续修复

　　根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能仅为90万吨。若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或为负数。2025年及以后，尽管长丝行业规划产能较多，但具有明确落地时间节点的产能相对较少，多数规划产能落地仍存不确定性。在此背景下我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外公司积极推动印尼北加炼化项目，未来也有望为自身打开长期成长空间。

　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。