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核心观点
公司发布2023年报,实现营业收入52.5亿,同比增长21.8%,实现归母净利润6.98亿,同比增长52.1%,其中23Q4收入和归母净利润同比增长24.5%和92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
多品牌协同发展,哈吉斯开店提速。分品牌来看,2023年报喜鸟、哈吉斯和宝鸟的收入分别同比增长17.2%、24.1%和15.9%,其中报喜鸟和哈吉斯分别净开门店13和40家,同比增长2%和10%,对比2022年明显提速。新品牌方面,乐飞叶增速最快,2023年收入同比增长40.5%,门店从2023年初的66家增长至75家,恺米切&TB收入实现同比增长30.1%。
盈利能力表现优异。2023年公司毛利率同比增长2pcts至64.7%,其中线上、直营、加盟和团购的毛利率分别同比增长1.8、1.8、-0.6和0.6pcts,我们认为线上和直营渠道毛利率的提升主要受益于折扣的收窄、以及产品结构的改善。费用率方面,销售、管理、研发费用率分别同比增长-1、0.6和0.1pcts,有效税率同比下滑2.7pcts至18.9%,归母净利率同比提升2.6pcts至13.3%。
营运指标表现优良。截至2023年底,公司存货周转天数为236天,同比下降32天,经营活动现金流同比增长124%至11.5亿,大幅超越当年净利润,现金流表现优异。
公司多品牌矩阵已基本成型,未来有望不断接力成长。宝鸟2023年营收突破10亿,成为公司第三个规模超越10亿的品牌,新品牌增速也在30%以上,有望实现增长接力,多品牌战略的成功实施有效提升了公司核心竞争力和抗风险能力。我们认为哈吉斯品牌在2024年仍然将有不错的表现,产品上将提升运动系列(HRC)的销售占比,增加女装投产,提升新品形象,持续推升同店;渠道上推进实施大店计划,加速优质加盟商的拓展,预计2024全年新开店在10-15%,我们看好哈吉斯品牌品牌势能的持续提升及中长期的成长空间。
盈利预测与投资建议
根据年报,我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为0.56、0.66和0.77元(原2024-2025年为0.57和0.69元),参考可比公司,给予2024年14倍PE估值,对应目标价7.84元,维持“买入”评级。
风险提示:品牌拓展和新开店不及预期、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。
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