建银国际-极兔速递-1519.HK-高成长的全球行业龙头-231208

　　东南亚、中国及新市场的行业龙头

　　优秀执行力和企业文化是规模和和盈利成长的保证和动力

　　成长故事。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】凭借强大的企业文化和精明的管理团队，极兔速递在快递领域取得了一系列突破，成为东南亚、中国和新市场中唯一一家拥有较大或主导市场份额的规模快递公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利用其区域赞助商模式，极兔展示了在各个市场渗透、竞争和成为胜过竞争对手的能力，同时提高服务质量、提供成本效率并扩大业务规模。乘着长期的电子商务上升趋势，并在国际舞台上拥有良好的运营记录，我们相信极兔具有独特的优势，可以扩大其护城河并发展其业务，从长远来看进一步创造股东价值。

　　以执行力为后盾的强大市场地位。2022年，按包裹量计算，极兔在东南亚的市场份额为22.5%，约为第二名的三倍。根据弗若斯特沙利文公司的数据，在进入中国的几年内，极兔的包裹量排名上升至前六名，并且是最快实现每日5000万件峰值包裹量的快递公司。作为首家进入新市场的亚洲大型快递公司，在零售业向线上转移的结构性转变中，极兔继续支持并加深与各种电子商务平台的联系。凭借卓越的执行力，极兔实现了强劲的包裹量和收入增长，2020-2022年复合年增长率分别为112%和118%。

　　首次评级：优于大市。我们预计极兔的收入复合年增长率将达到23%，而2023年至2025年包裹量复合年增长率将达到26%。我们预计2023年净亏损为7.25亿美元，2024年净利润为3.15亿美元，2025年净利润为7.55亿美元。我们用(1) EV/EBITDA对极兔的各个业务部门进行估值，并(2)用分类加总估值法得出14.70港元的目标价。主要风险包括包裹需求或单价下降、竞争加剧、运营网络不稳定或中断，以及与燃料、劳动力、设备和其他投入相关的成本高于预期。