西南证券-阿里影业-1060.HK-收购大麦网全部股权，线下娱乐布局再深化-230920

　　事件：阿里影业宣布与阿里巴巴全资子公司阿里巴巴投资有限公司签订股份购买协议，将附条件收购经营“大麦”品牌的Pony Media Holdings Inc.的全部股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易总对价为1.67亿美元(约合13.07亿港元)，公司将按每股0.52港元向阿里巴巴投资有限公司发行25.13亿股普通股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）紧随本次股份发行完成后，阿里巴巴集团在阿里影业的持股比例将增加至约54.26%。

　　 “大麦”业务遍及线下娱乐产业全链条。大麦成立于2004年，于2017年被阿里集团全资收购，纳入阿里大文娱战略板块。大麦是中国领先的现场演出供应商，业务涵盖演唱会、音乐节、现场表演、戏剧、体育赛事及展览等；遍及现场演出全流程，包括演出制作、主办、推广及票务等，当前已累计服务180万场演出，并拥有逾1亿名注册用户，资产净额7.2亿元。

　　打造阿里大文娱线下娱乐旗舰平台，产业链全覆盖与行业资源深度整合。大麦作为线下娱乐的引领者，业务链延伸具备较大潜力。公司通过收购有望实现产业链全覆盖与行业资源深度整合：电影演出内容生产能力、IP联动，通过高质量和差异化内容提升ROI；淘麦会员联动体系，提升联名会员数量；同时，电影和演出业务有望深度联动，通过商业化平台，实现全渠道变现。

　　拓展线下娱乐产业链上下游，禀赋加持下有望加速发展。公司或将通过扩大“大麦”品牌在活动主办及推广、场地运营及艺人经纪等现场娱乐产业价值链的上游影响力，提升其线下娱乐业务知名度。同时，依托阿里大文娱平台，公司将把握线下娱乐的用户基本盘，扩大商业化业务和营收，利用大麦成熟的经验与技术赋能主业增长。

　　盈利预测与投资建议。预计FY24-FY26归母净利润分别为1.8亿元、2.6亿元、3.4亿元，对应PE分别为75倍、53倍、40倍。公司为互联网全产业链娱乐平台，口碑佳作持续产出值得期待，IP衍生业务具备增长潜力，收购大麦深化线下娱乐布局。综上，维持“买入”评级，建议积极关注。

　　风险提示：影视行业政策变动风险，内容制作效果不及预期风险，市场竞争加剧的风险，其他业务发展不及预期的风险。