西南证券-阿里影业-1060.HK-业绩高于预期，关注后续作品上线表现-231113

　　事件：阿里影业发布2023/24财年半年度业绩，截至2023年9月30日，公司实现营收26.16亿元，同比增长43%；经调整EBITA 4.61亿元，同比增长209%；净利润4.64亿元，同比扭亏为盈，业绩高于此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 “内容+科技”双轮驱动，各业务线增长显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拆分来看，电影投资制作及宣发营收12.7亿元，同比增长96%；电影票务及科技平台营收5.58亿元，同比增长134%；IP衍生品及创新业务收入约6.48亿元，同比增长41%。电影投资制作宣发方面，公司拓展合制及自制能力，并于早期参与共创，赋能产品宣发。报告期内，共参与出品和发行影片37部，其中，《孤注一掷》《消失的她》《长安三万里》等7部影片进入同期票房TOP10，爆款频出。后续电影内容储备丰富且题材布局广泛，《潜行》《三大队》《消防员》等多部体现正能量价值观优质作品陆续推进中。

　　深耕IP授权领域，全面布局AIGC。公司构筑庞大IP矩阵，包括三丽鸥、宝可梦、Kakao、环球影业、圣斗士星矢等。报告期内，转授权业务收入增长显著，同比增长104%；旗下潮玩品牌“锦鲤拿趣”将自有IP与多个热门影剧综结合，打造特色各异潮玩产品；创新业务方面，全面拥抱AIGC，在影视宣发环节的海报及文案内容生产全面应用AI辅助，有望进一步提质增效。

　　收购大麦网全部股权，加码线下娱乐赛道。此前公司收购大麦网全部股权，交易总对价为1.67亿美元(约13亿港元)，有望提升其线下娱乐业务知名度，进一步巩固规模优势和竞争壁垒，同时背靠阿里大文娱平台，扩大商业化影响力，赋能主业增长。报告期内，淘麦VIP会员规模逾2000万，其中黑钻会员已突破200万，高质量用户实现稳健增长。

　　盈利预测与投资建议。预计FY24-FY26归母净利润分别为6.8亿元、7.7亿元、8.5亿元，对应PE分别为19倍、17倍、15倍。公司为互联网全产业链娱乐平台，口碑佳作持续产出值得期待，IP衍生业务具备增长潜力，收购大麦深化线下娱乐布局。综上，维持“买入”评级，建议积极关注。

　　风险提示：影视行业政策变动风险，内容制作效果不及预期风险，市场竞争加剧的风险，其他业务发展不及预期的风险。