西南证券-BOSS直聘-2076.HK-蓝领业务显著增长，Q3单季利润创新高-231117

　　事件：公司发布2023Q3业绩公告，23Q3公司营收同比增长36.3%至16.1亿元；净利润同比增长101.1%至4.3亿元；经调整净利润同比增长89.6%至7.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　付费&活跃用户均创新高，大企业招聘需求逐渐恢复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于Q3是招聘的旺季，MAU和DAU在互联网招聘平台中名列第一，近12个月内企业付费用户同比增长32.7%，达到490万。大型企业23Q3减少裁员，招聘意愿明显增强，1万人以上规模的公司每天新增职位环比增长超过8%。与此同时，小型企业也表现出付费意愿的上升趋势。随着经济复苏，企业招聘趋势回暖，公司作为龙头有望更多分享复苏红利。

　　蓝领市场的业绩表现出色，多行业需求持续扩张。截至23Q3末，蓝领收入占比提升至接近35%，其中，服务业贡献最大，日均在线职位超过100万，其他行业如交通运输物流、汽车、能源、化工、环保等也显示出可观的复苏情况。具体来看，服务业的严格在线活跃职位环比增长超过13%，餐饮和零售职位的环比增长超过20%，整个供应链物流领域的运输和仓储职位的环比增长超过25%。

　　销售费用率显著改善，Q3利润达历史新高。在用户数量高速增长的推动下，Q3公司的经调整后的净利润同比增长89.6%至7.1亿元，营业利润为5.5亿元，创下了公司成立以来三季度最高的利润额和利润率。同时，依托规模效应和营运策略的改善，公司的销售费用率同比减少个5.2pp至28.5%。24Q4由于季节性原因往往是营收低谷季度，利润率可能会受到较低营收的影响而暂时收缩，但长期看利润率不改上行趋势。

　　盈利预测与评级。预计公司2023-2025年NON-GAAP净利润分别为人民币15.3、21.2、31亿元。我们认为公司积极营销，将会占领大规模用户心智，以及看好公司针对金领和蓝领用户的深化服务，将助力公司达成未来三年用户数量新增一亿的目标，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）在线招聘行业竞争加剧的风险；2）经济恢复不及预期的风险；3）蓝领市场拓展不及预期的风险。