山西证券-科德数控-688305-23H1新增订单同比增长93%，海外市场增幅显著-230913

　　事件描述

　　公司披露2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长42.77%，实现归母净利润4759.35万元，同比增长73.46%；扣非归母净利润3122.23万元，同比增长107.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超出此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件点评

　　报告期内，公司营收实现高速增长，主要系市场对五轴联动数控机床的需求旺盛，公司订单显著增长所致，其中23Q2营收环比增长35.87%。报告期内，公司高端数控机床业务实现收入1.87亿元，占比达92.76%，同比增长51.61%。分季度来看，2023Q1/Q2营业收入分别为0.85亿元/1.16亿元，同比增长40.36%/44.60%，Q2环比增长35.87%；归母净利润分别为2688.49万元/2070.85万元，同比增长257.09%/4.02%。

　　报告期内，受益于高毛利率的大型机床产品销售占比提升，公司毛利率、净利率显著提高。2023H1，公司毛利率同比增长2.42pct至45.44%，净利率同比增长4.23pct至23.64%。报告期内，公司降本增效成效显著，期间费用率同比下降2.04pct至22.41%，其中，销售费用率11.40%，同比增长1.43pct，主要系参加展会数量增加以及销售收入增长带动相关费用增加所致；管理费用率11.70%，同比下降3.23pct；财务费用率-0.69%，同比下降0.25pct，主要系银行存款利息增长所致；研发费用率5.54%，公司围绕五轴数控机床及相关功能部件投入研发力量，新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060已完成研制，并交付用户。

　　2023H1，公司新增订单同比增长93.08%，同比再创新高，从下游市场来看，航空航天领域持续实现突破，同时积极拓展多行业领域。报告期内，新增国内订单中，航空航天占比62.14%、机械设备占比11.75%、能源占比8.58%、兵船核电占比7.93%，汽车占比7.03%、其他如模具、学校等合计占比约2.57%。报告期内，公司航空航天领域新增订单同比增幅71.77%。公司的系列化五轴联动数控机床产品已在航天科工、航天科技、航空工业、航发集团四大航空航天集团所属30余家用户单位广泛应用，涵盖五轴立式加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车加工中心、五轴龙门加工中心以及高速叶尖磨削加工中心。2022年公司推出的应用在新一代航空发动机转子叶尖磨削加工的新产品高速叶尖磨削加工中心KBTG1000本年又获新单。

　　2023H1海外市场订单同比增长450.21%，增幅显著。主要得益于2022年度公司拓展海外销售渠道，高端数控机床产品性能得到海外用户认可，产品类型多元化，并且注重市场需求，组建专业团队对海外市场进行实地考察。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.95亿元、1.45亿元、2.03亿元，同比分别增长57.6%、52.4%、39.5%，EPS分别为1.0元、1.6元、2.2元，按照9月12日收盘价78.83元，PE分别为77.1、50.6、36.3倍，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险等。