海通国际-ESG&电新&公用行业：全国各地燃气费陆续上调，城燃公司毛差有望逐步恢复-240424

　　事件：截至2024年4月，全国一共有125个地区相继宣布燃气费上调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，成都地区上调0.16元/平方米，深圳地区上调0.31元/平方米，天津地区上调0.29元/平方米，福州地区上调0.45元/平方米，整体平均涨幅在10%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　全国天然气表观消费量和进口量增长。2024年1-2月，国内天然气表观消费量累计为725.10亿立方米，同比上升14.8%，需求回暖，天然气消费重回增长轨道。国家统计局数据显示，天然气生产创新高，2024年3月份，规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长4.5%。天然气进口方面，天然气进口保持较快增长，进口天然气1076万吨，同比增长22.0%。2024年3月，中国LNG进口量为665万吨，同比上升24.1%；PNG进口量为411万吨，同比上升17.1%。

　　全球天然气价格低位震荡，国际气价有利于降低综合城燃采购成本。中国的天然气来源主要包括国产天然气、进口管道气和进口液化天然气（LNG）等，其中国产气和进口LNG占比分别在60%和25%左右，国产气成本低且较为稳定，而LNG进口主要依赖于澳大利亚、卡塔尔、马来西亚、俄罗斯等国家。2023年以来，海外天然气价格呈震荡下行趋势，并于2024月2月触及三年半的低点，价格下跌导致生产商在2月减少了新的钻探活动，同时近期美国主要液化天然气（LNG）重要出口点自由港（Freeport）的三个液化装置中的一个自1月下旬以来处于离线状态，海外天然气价格低位有所反弹。根据CME数据，东北亚现货到港中国（DES）价格为10.133美元/百万英热，环比上升7.57%，同比下降12.8%；TTF现货价格为10.528美元/百万英热，环比上升20.71%，同比下降19.2%。

　　燃气顺价机制推行后，城燃公司居民端盈利有望修复。近年来，城燃公司因为上游价格无法传导到下游居民端，居民用气量较大的城燃公司经营和现金流承压，而工商业占比较大的则较好顺价。2023年6月，国家发改委出台了《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，指出天然气销售价格将和燃气公司的采购成本相互联动。2023年，主要燃气公司昆仑能源和新奥能源毛差在0.5元/方，华润燃气和港华智慧能源毛差在0.51元/方，昆仑能源毛差同比2022年持平，新奥能源、华润燃气和港华智慧能源分别同比2022年上涨了0.02元/方、0.05元/方和0.08元/方。我们认为居民端顺价的实现有利于城燃公司盈利的逐步修复。

　　投资建议：建议关注受益于居民端顺价逐步实现，同时海外气采购占比较大，基本面及环境、社会、管治表现优秀的城市燃气公司，如【华润燃气】、【新奥能源】、【港华智慧能源】、【昆仑能源】等。

　　风险提示：1.地缘政治因素；2.能源价格波动风险；3.天然气政策不及预期。