联储证券-6月FOMC会议：美联储认为降息需要更多证据-240614

　　美国6月12日FOMC会议决议维持当前525-550bps的政策利率不变的同时继续缩表，美联储再次强调了2%的通胀目标，以及在对通胀下降趋势产生更大信心前不会降息的态度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　会议声明显示美国经济总体稳健扩张，就业良好，通胀改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储主席鲍威尔在讲话中表示，过去两年美联储在货币政策就业和物价双重目标方面都取得了可观的进展。劳动力市场走向更好的平衡，每月新增就业强劲同时失业率保持低位，大量数据显示就业情况已恢复至疫情前水平；PCE通胀虽然依旧偏高但已完成从峰值的7%到2.7%的回落。“虽然GDP增长从2023年Q4的3.4%降至2024年Q1的1.3%，但除去库存投资、政府购买及净出口的私人购买增长2.8%，基本保持了2023年下半年的水平，意味着国内需求依旧强劲。”美国经济总体平稳，下行风险较低。

　　最新数据显示通胀下行已释放出积极信号，降息或已具备条件。美联储认为2023年通胀放缓但依旧偏高，对近几个月来向2%通胀目标的下行依旧缺乏信心但最新一期的数据带来了一些转机，出现了适度的进展。5月CPI环比已降至0%，同比也降至3.3%；最新数据显示PCE及核心PCE同比均有回落。如果通胀压力继续下降，美联储或许已具备降息条件。

　　经济预期摘要（SEP）上调了失业率及短期通胀预测，GDP预测不变。美联储6月更新的SEP上调了失业率预测，意味着美联储官员认为劳动力市场的降温趋势开始显现。同时美联储小幅上调了2024年及2025年的通胀预测，虽然对长期通胀回落至2%比较有信心，但短期内通胀中枢仍将上移。根据美联储当前的判断，劳动力市场保持健康，未来关注的重点依旧是通胀压力。

　　美联储面对单月通胀下降表现地更为“冷静”，会后降息预期小幅回落。6月12日上午5月CPI公布，通胀超预期放缓，市场快速转向降息交易。但几小时后的FOMC会议表态则显示美联储对于单月数据的下行显得更加谨慎：点阵图显示降息预期由3次降为1次，SEP利率预期上行。整体来看，6月FOMC会议表态核心在于美联储需要更多数据证明美国通胀已经回归正轨，而仅仅是5月一个月的表现仍不足以支持降息的决定。会议声明和记者会后，市场对年内降息次数的预期由1.8次小幅回落至1.6次，预计9月和12月各有一次25bps的降息。

　　鲍威尔发布会问答纪要

　　问：很多委员认为年内会有一至两次降息，如果5月CPI这样的数据再出现几次，是否可能会在9月降息？

　　鲍威尔：这是依据数据做出的一种预测，但不是对利率路径的承诺，我们的预测取决于特定时间点对数据的看法，因此无法对未来会议的结果做出决定。我们目前对通胀回落的信心还不足以支持放松政策，但更多良好的通胀数据确实会有利于我们做出降息决定。

　　问：如您所说，劳动市场已恢复至疫情前，是否需要使劳动力市场降温来抑制通胀？如何看待劳动力市场的情况？

　　鲍威尔：两年前从数据来看劳动力市场是过热的，但现在已经逐步达到更好的平衡，劳动参与率增加，辞职率下降，职位空缺减少，工资增长从很高下降到可持续的水平。家庭调查显示失业率升高但企业调查显示工作大量增长，这带来了一些不确定性，但就业市场是逐渐冷却的，是向更好的平衡移动的。目前职位空缺虽然有下降但依旧大于失业人数，缺口显著为正且高于疫情前，依旧是一个强劲且正在冷却的就业市场。

　　问：SEP中长期利率预测有所上升，是否可以理解为当前货币政策没有达到预期的约束性？委员会怎么看待当前的政策环境？

　　鲍威尔：长期利率预测确实上升了，但长期中性利率是一个长期理论概念，是在无冲击情况下使经济达成充分就业和物价稳定均衡所对应的利率，它具有重要的参考意义，但不能使我们在短期内面临具体的经济情况。上期利率预测上调，意味着大家认为利率不太可能回到疫情前，面对现在的经济情况，那会显得过低。关于政策是否具有约束性，我认为有明确的证据说明政策具有约束性，并且正在产生期望的效果。

　　风险提示：美联储货币紧缩超预期；美国通胀粘性超预期。